螺纹钢：短期偏强震荡关注需求节奏
海外宏观
- 美伊局势：4月呈现停火与对峙拉锯、谈判反复的特征，局势高度不确定，大概率维持低烈度对峙状态，全面冲突与长期和平概率均较低。国际油价波动剧烈，即便局势缓和，也将维持在高位震荡，地缘风险溢价难以快速消退，为煤炭价格筑牢底部支撑。
国内宏观
- 物价：3月CPI同比上涨1.0%但环比回落，核心CPI表现疲软，反映消费端修复乏力；PPI同比转正、环比大幅上涨，结束长期下降趋势，主要受国际能源价格上涨和国内复工复产带动，工业通缩压力缓解，对上游黑色金属行业盈利和预期形成有力支撑。
- 货币：M2同比增长8.5%，M1同比增长5.1%，M2-M1增速剪刀差扩大，反映实体经济资金活化程度与交易活跃度边际走弱。社融信贷走弱，主要受居民端拖累，居民房贷和消费贷低迷反映地产与消费需求疲软，但整体流动性合理充裕。
行情回顾
- 4月螺纹钢市场整体呈现高位震荡态势，主力合约围绕关键区间波动，未现单边行情，上行空间受库存与内需制约。政策托底、原料支撑与供需博弈下，多空因素交织，成本支撑与库存压力对冲，政策托底与需求不足博弈，盘面呈现震荡筑底、反弹遇阻的特征。
供需分析
- 原料供给：
- 铁矿石：4月外矿发运整体环比回升，澳巴发运表现分化，非主流国家发运延续高增态势，全球发运总量环比增加。5月进口预计呈温和增长态势，进口量将小幅回升，但增幅有限。港口及钢厂库存均有所下降。
- 焦炭：国内焦化产能宽松，焦企开工率维持高位，焦炭供应弹性较大。钢厂焦炭库存处在合理偏高水平，继续主动增库驱动不足，维持按需采购节奏。
- 钢材及螺纹钢的供应：
- 利润：钢厂微利，但终端需求旺季持续，钢厂保持产线生产符合，开工稳中有升。
- 产量：1-3月钢材、生铁、粗钢产量均同比下降，3月螺纹钢产量同比下降17.4%。钢材库存连续去化，螺纹钢社会库存及企业库存均有所下降。
- 钢材需求：
- 出口：3月出口钢材913.5万吨，环比增长16.6%，但1-3月累计同比下降9.9%。未来钢材出口将维持环比改善、同比仍承压的格局。
- 房地产：1-3月房地产开发投资同比下降11.2%，新开工面积同比下降11.7%，销售面积同比下降10.4%。政策托底下市场信心略有修复，但复苏基础薄弱。
- 固定资产投资：一季度固投同比增长1.7%，核心驱动在于基建投资的增长。基建高景气对冲地产缺口，但投资修复基础尚不稳固。
- 汽车家电：3月汽车产销环比增长，出口保持高速增长，为板材的需求提供一定韧性支撑。除彩电之外，大类家电产量同比均保持正增长。
- 集装箱船舶：集装箱行业进入调整期，但3月产量同比降幅有所收窄。造船业在订单增长周期，对钢材需求形成支撑。
总结与展望
5月，供给端来看，钢厂利润修复有限，复产动能偏弱，叠加粗钢压减持续推进与环保限产落地，产量难有明显增量，供应压力暂不明显。需求端，五一节后终端集中复工，但后续南方雨季来临，户外施工受阻，旺季逐步转淡，地产新开工疲软，需求呈现“上旬韧性、中下旬转弱”的季节性回落特征。螺纹钢产业面呈现供给收缩、需求边际走弱、库存由去转累的三重博弈格局，短期价格在需求带动下延续偏强震荡走势，但终端压力制约下反弹高度受限，关注库存累库速度与终端需求韧性的博弈强弱。
