PVC月报：短期受宏观影响偏强震荡，后续关注需求变化

正信期货PVC月报20240930 研究员：赵婷 投资咨询编号：Z0016344Email:zhaot@zxqh.net Tel：027-68851659 研究员：黄益 投资咨询编号：Z0020858Email:huangyi@zxqh.net Tel：027-68851659 内容要点 供给端：10月检修减少，供给端预计有所提升。10月检修预计减少，开工预计小幅上行。社会库存虽有小 幅去化，但同比仍然偏高，短期供应端仍较为充裕。 需求端：10月需求改善幅度或有限。受地产影响，10月硬制品需求改善空间有限；软制品部分进入传统旺季，订单存在改善预期，但对整体需求带动有限；9月底在出口价格优势影响下，国内接单有一波放量，不过10月出口的交付量或有减少，新接单量则需观察。 库存端：10月库存或延续高位。10月内需难有改变，投机需求尚需关注，库存或将有小幅增加。。 基差端：基差走扩。9月期货反弹更加明显，基差走扩，盘面升水。 后期关注：第一：宏观及地产政策消息；第二：电石及烧碱价格变化； 策略：10月供应端开工有提升预期，国内下游需求改善空间有限，出口量交付或将增加，国庆假期下游多数 放假停工，节后库存压力或增加。宏观面国内政策有进一步宽松预期，但需要看实际落到现实状况。总体来看受政策影响反弹之后，10月PVC仍有重归弱现实的可能，不过价格重心较9月将有所上移。 3 目 录 第一部分：PVC价格 第二部分：PVC供给端分析第三部分：PVC需求端分析第四部分：PVC库存端分析 第五部分：PVC供需基本面总结 1.1PVC期货先跌后涨 9月PVC期货先跌后涨，主要受宏观氛围影响，上半月基本面不佳，上游检修减少而终端订单 不佳，库存居高不下。下半月出口阶段性放量，套保商采购量增加，基本面边际好转，此外9月24日一系列政策出台，市场再度走宏观强预期逻辑，期货明显反弹。截至9.30，V2501收于5799(较上月底+213），01合约持仓量为756662手（较上月底-212248手). 14000 1200000 12000 1000000 10000 800000 600000 8000 400000 6000 200000 4000 V1601V1701V1801V1901V2001V2101V2201V2301V2401V2501 0 1月2日2月2日3月2日4月2日5月2日6月2日7月2日8月2日9月2日10月2日11月2日12月2日V2501V2401V2301V2201V2101V2001V1901 V1801V1701V1601V1501V1401V1301 PVC01合约 PVC01持仓 1.29月PVC现货价格重心下移 9月PVC现货跟随期货先跌后涨，价格重心下移，下游部分逢低补货，价格上涨后采购积极性 不佳，部分套保商接货积极性提升。截至9.30华东电石法5505（较上月底-5），华东乙烯法5600（较上月底+25）。 160001 14000 12000 10000 13000 11000 80009000 6000 4000 7000 5000 20162017201820192020 2021202220232024 2017201820192020202120222023202 华东电石法PVC价格 16000 16000 14000 14000 12000 12000 10000 10000 8000 8000 6000 4000 6000 4000 2020/1/22021/1/2 常州 2022/1/2 上海 2023/1/2 2024/1/2 2016 2021 2017 2022 2018 2023 2019 2024 2020 广州 杭州 河北 内蒙古 PVC粉SG5价格 PVC粉齐鲁石化S1000价格 华东乙烯法PVC价格 1.3PVC基差走扩 9月期、现货均先跌后涨，月底期货反弹力度更强，基差先走强后走弱，目前01盘面升水。 2000 3500 1500 3000 1000 2500 2000 5001500 1000 0 500 -5000 -1000 V1601V1701V1801V1901V2001V2101V2201V2301V2401V2501 -500 -1000 V1605V1705V1805V1905V2005V2105V2205V2305V2405V2505 PVC01合约基差 PVC05合约基差 1.4PVC月间价差变动不大 9月期货先涨后跌，1-5价差变动不大。乙电价差小幅走弱，尚处于合理区间。 1600 1400 1200 1000 2500 2000 1500 800 600 1000 400 200 0 5月16日6月16日7月16日8月16日9月16日10月16日11月16日12月16日 -200 -400 500 0 -600 V1601-V1605V1701-V1705V1801-V1805V1901-V1905V2001-V2005 V2101-V2105V2201-V2205V2301-V2305V2401-V2405V2501-V2505 20162017201820192020 2021202220232024 PVC1-5价差 PVC乙烯法—电石法价差 2.19月上游开工环比提升 9月装置检修较8月减少，行业月均开工环比提升。截至9.26当周，国内PVC整体开工76.81%，其中电石法开工率77.09%，乙烯法开工率76%。10月虽有部分计划检修，整体开工环比预计较9月仍将有所提升。 100 90 80 70 60 50 100 90 80 70 60 第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周 50 100 90 80 70 60 第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周 第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周 第52周 50 20162017201820192020 2021202220232024 2016201720182019202020162017201820192020 20212022202320242021202220232024 PVC粉开工率 电石法PVC开工率 乙烯法PVC开工率 2.2PVC9月检修损失量环比减少 9月PVC检修企业减少，检修损失量在26.502万吨（包括长期停车企业），环比减少6.451万吨，较去年同期减少0.084万吨。 生产企业 工艺 产能 停车情况 泰汶盐化 电石法 10 2022年9月30日停车，开车时间不定 内蒙晨宏力 电石法 3 2022年10月8日停车，开车时间不定 山东东岳 电石法 12 2023年3月25日停车，开车时间不定 甘肃金川新融 电石法 20 2023年7月13日停车，开车时间不定 乌海化工 电石法 40 2023年7月22日停车，开车时间不定 德州实华 EDC法 10 2023年12月5日停车，开车时间不定 聚隆化工 电石法 12 4月25日停车，开车时间不定 内蒙亿利 电石法 50 5月15日停车，开车时间不定 甘肃银光 电石法 12 8月11日起检修，计划9月30日开车 中谷矿业 电石法 30 8月13日起检修，9月1日出料 河南济源方升 电石法 5 8月23日开始停车检修，9月18日恢复 泰州联成 乙烯法 60 8月26日开始检修，9月10日出料 新疆天业（天能厂区） 电石法 50 8月26日开始检修，9月6日出料 宁波台塑 乙烯法 40 8月27日正式停车检修，9月10日出料 甘肃金川 电石法 30 8月28日开始停车检修，9月19日出料 包头海平面 电石法 40 8月30日开始检修，9月7日出料 湖北宜化（楚星厂区） 电石法 10 9月2日开始停车检修，9月11日出料 山西瑞恒 电石法 20 9月6日起检修，9月15日出料 青松化工 电石法 12 9月10日开始检修，计划10月中旬开车 苏州华苏 乙烯法 13 9月14日临时停车，计划国庆节后开车 聚隆化工 乙烯法 40 9月20日起检修1个月 山西瑞恒 电石法 40 9月20日起陆续停工检修7-10天 伊犁南岗 电石法 12 9月23日停车检修，计划10月中旬开车 四川永祥 电石法 10 9月24日临时停车，9月27日出料 2.39月产量环比略降 9月产量预计为192.7万吨，环比减少2万吨左右（主要在于9月比8月少1天），10月检修计划减少，预计产量在200万吨左右（10月比9月多1天）。1-8月合计进口在16.09万吨左右，9月预计进口2万吨左右（注：海关数据暂未出来为预计数据） 20 220 20015 180 10 160 5 140 120 20182019202020212022 2023 2024 0 1月2月3月 4月5月 6月7月 8月9月 10月11月12月 201620172018201920202021 20222023 2024 PVC月度产量（万吨） PVC月度进口量（吨） 2.4.19月电石价格重心上移 8月电石市场价格重心上移，电石厂出货较为顺畅，带动出厂价格上涨，下游到货不佳，月内积极采购为主，多数下游上调采购。本月局部生产不稳，市场货源显紧且正值中秋以及国庆双节，下游积极备货为主，支撑价格上涨。截至9月30日，乌海地区电石出厂价2800元/吨（环比上月底+300元/吨）。10月电石或延续区域性差异，价格预计变动有限。 280 260 240 220 200 180 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20162017201820192020 2021202220232024 100 90 80 70 60 50 40 20202021202220232024 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 乌海天津山东 电石月度产量 电石开工率 电石价格 2PVC供给端分析 2.4.2乙烯法原料价格重心下移 9月国际原油价格重心下移，PVC乙烯法原料价格涨跌互现。截至9.30日乙烯现货价CFR东南亚941美金/吨（较上月底-40）；EDC现货CFR东南亚292美金/吨（较上月底-34）；VCM现货CFR东南亚671美金/吨（较上月底-40） 1100 1000 900 800 700 600 1100 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 现货价(中间价):乙烯:CFR东北亚现货价(中间价):乙烯:CFR东南亚 2016201720182019202020162017201820192020 2021202220232024 2021202220232024 乙烯价格 EDC：CFR东南亚价格 VCM：CFR东南亚价格 2PVC供给端分析 2.59月PVC企业延续亏损，成本支撑作用不明显 9月电石出厂价格重心上移，电石企业亏损减少；PVC现货价格下移而成本上行，外采电石法 PVC企业亏损略增。9月烧碱价格稳定，山东一体化氯碱企业处于小幅盈利。乙烯单体法PVC企业小幅盈利。10月电石价格或有小幅下移，烧碱价格稳中略涨，成本支撑暂不明显。 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500