PVC月报：短期受宏观影响偏强震荡，后续关注需求变化

正信期货PVC月报20240930 研究员：赵婷投资咨询编号：Z0016344Email:zhaot@zxqh.netTel：027-68851659 研究员：黄益投资咨询编号：Z0020858Email:huangyi@zxqh.netTel：027-68851659 内容要点 供给端：10月检修减少，供给端预计有所提升。10月检修预计减少，开工预计小幅上行。社会库存虽有小幅去化，但同比仍然偏高，短期供应端仍较为充裕。 需求端：10月需求改善幅度或有限。受地产影响，10月硬制品需求改善空间有限；软制品部分进入传统旺季，订单存在改善预期，但对整体需求带动有限；9月底在出口价格优势影响下，国内接单有一波放量，不过10月出口的交付量或有减少，新接单量则需观察。 库存端：10月库存或延续高位。10月内需难有改变，投机需求尚需关注，库存或将有小幅增加。。 后期关注：第一：宏观及地产政策消息；第二：电石及烧碱价格变化； 策略：10月供应端开工有提升预期，国内下游需求改善空间有限，出口量交付或将增加，国庆假期下游多数放假停工，节后库存压力或增加。宏观面国内政策有进一步宽松预期，但需要看实际落到现实状况。总体来看受政策影响反弹之后，10月PVC仍有重归弱现实的可能，不过价格重心较9月将有所上移。 目录 第一部分：PVC价格第二部分：PVC供给端分析第三部分：PVC需求端分析第四部分：PVC库存端分析第五部分：PVC供需基本面总结 1PVC价格 1.1PVC期货先跌后涨 9月PVC期货先跌后涨，主要受宏观氛围影响，上半月基本面不佳，上游检修减少而终端订单不佳，库存居高不下。下半月出口阶段性放量，套保商采购量增加，基本面边际好转，此外9月24日一系列政策出台，市场再度走宏观强预期逻辑，期货明显反弹。截至9.30，V2501收于5799(较上月底+213），01合约持仓量为756662手（较上月底-212248手). 1PVC价格 1.29月PVC现货价格重心下移 9月PVC现货跟随期货先跌后涨，价格重心下移，下游部分逢低补货，价格上涨后采购积极性不佳，部分套保商接货积极性提升。截至9.30华东电石法5505（较上月底-5），华东乙烯法5600（较上月底+25）。 1PVC价格 1.3PVC基差走扩 9月期、现货均先跌后涨，月底期货反弹力度更强，基差先走强后走弱，目前01盘面升水。 1PVC价格 1.4PVC月间价差变动不大 9月期货先涨后跌，1-5价差变动不大。乙电价差小幅走弱，尚处于合理区间。 2PVC供给端分析 2.19月上游开工环比提升 9月装置检修较8月减少，行业月均开工环比提升。截至9.26当周，国内PVC整体开工76.81%，其中电石法开工率77.09%，乙烯法开工率76%。10月虽有部分计划检修，整体开工环比预计较9月仍将有所提升。 2 PVC供给端分析 2.2PVC9月检修损失量环比减少 9月PVC检修企业减少，检修损失量在26.502万吨（包括长期停车企业），环比减少6.451万吨，较去年同期减少0.084万吨。 2 PVC供给端分析 2.3 9月产量环比略降 9月产量预计为192.7万吨，环比减少2万吨左右（主要在于9月比8月少1天），10月检修计划减少，预计产量在200万吨左右（10月比9月多1天）。1-8月合计进口在16.09万吨左右，9月预计进口2万吨左右（注：海关数据暂未出来为预计数据） 2PVC供给端分析 2.4.1 9月电石价格重心上移 8月电石市场价格重心上移，电石厂出货较为顺畅，带动出厂价格上涨，下游到货不佳，月内积极采购为主，多数下游上调采购。本月局部生产不稳，市场货源显紧且正值中秋以及国庆双节，下游积极备货为主，支撑价格上涨。截至9月30日，乌海地区电石出厂价2800元/吨（环比上月底+300元/吨）。10月电石或延续区域性差异，价格预计变动有限。 2 PVC供给端分析 2.4.2乙烯法原料价格重心下移 9月国际原油价格重心下移，PVC乙烯法原料价格涨跌互现。截至9.30日乙烯现货价CFR东南亚941美金/吨（较上月底-40）；EDC现货CFR东南亚292美金/吨（较上月底-34）；VCM现货CFR东南亚671美金/吨（较上月底-40） 2 PVC供给端分析 2.5 9月PVC企业延续亏损，成本支撑作用不明显 9月电石出厂价格重心上移，电石企业亏损减少；PVC现货价格下移而成本上行，外采电石法PVC企业亏损略增。9月烧碱价格稳定，山东一体化氯碱企业处于小幅盈利。乙烯单体法PVC企业小幅盈利。10月电石价格或有小幅下移，烧碱价格稳中略涨，成本支撑暂不明显。 3 PVC需求端分析 3.1 9月下游未能展示出旺季需求 9月下游制品企业订单整体不佳，“金九”需求迟迟未见起色，随着国庆临近，后续多数下游会放假停工，需求存在转弱预期。受地产影响，10月硬制品需求改善空间有限；软制品部分行业进入传统旺季但对整体需求带动有限。 3 PVC需求端分析 3.2管、型材等开工10月预计延续回落态势 9月管、型材开工下移，其中管材企业交付订单为准，生产以销定产；型材开工因订单难以增量持续下行，房地产低迷对型材市场影响持续，10月面临国庆假期，管型材开工将继续回落。虽然房地产政策仍存有改善预期，但目前作用尚不明显，8月地产数据依旧不佳，后续还需重点关注领先指标地产销售数据变化。 3PVC需求端分析 3.38月出口量环比增加，9月或仍有提升 2024年1-8月出口合计146.01万吨，同比增加7.8%。8月出口量环比增加，主要因当时8月BIS认证是否延期存在较大不确定性，国内出口商为了规避潜在风险，在7月中下旬以及8月上旬积极交付前期出口订单。8中下旬接单在9月陆续交付，并且海运费陆续走低，国内出口的交付积极性较高，9月出口量或较8月继续增加，四季度出口量将逐步下降。 4PVC库存端分析 4.19月社会库存下降，10月库存或小幅增加 9月社会库存下降，但绝对值仍处在历史同期偏高水平。月内由于现货价格跌至相对低位，下游部分低价补货，月底随着基差走弱，部分套保商接货增加，此外出口接单阶段性放量，整体导致中游仓库存库延续去化。10月需求或难有明显改善且面临国庆假期，预计月末库存可能小幅增加。 4PVC库存端分析 4.2上游库存压力暂不明显，下游暂维持刚需库存 下游制品企业订单及开工不佳，低价刚需补货为主。下半月套保商采购量增加，企业接单明显改善，部分生产企业发货节奏略有加快，厂区库存整体略减，目前上游库存压力暂不明显。 5PVC供需基本面总结 综合来看，9月盘面跌后反弹，主要受到宏观情绪影响。供应端：10月检修预计减少，开工预计小幅上行。社会库存虽有小幅去化，但同比仍然偏高，短期供应端仍较为充裕。成本端：9月电石呈现区域性差异，整体重心上行。PVC现货重心下移而原料电石价格上涨，外采电石PVC企业延续亏损状态，山东氯碱一体化企业处于小幅盈利，10月电石价格计划小幅下跌，而烧碱价格有稳中略涨预期，PVC成本端支撑作用不明显。需求端：受地产影响，10月硬制品需求改善空间有限；软制品部分进入传统旺季，订单存在改善预期，但对整体需求带动有限；9月底在出口价格优势影响下，国内接单有一波放量，不过10月出口的交付量或有减少，新接单量则需观察。策略：10月供应端开工有提升预期，国内下游需求改善空间有限，出口量交付或将增加，国庆假期下游多数放假停工，节后库存压力或增加。宏观面国内政策有进一步宽松预期，但需要看实际落到现实状况。总体来看受政策影响反弹之后，10月PVC仍有重归弱现实的可能，不过价格重心较9月将有所上移。 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为正信期货研发部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 公司地址：湖北省武汉市江汉区ICC大厦A座16楼客服热线：400-700-0068公司网站：www.zxqh.net公众号：正信期货研究院