南华玻璃纯碱周报：低位震荡20260426

核心矛盾及策略建议

当前影响玻璃和纯碱走势的核心矛盾在于供需双弱和高库存压力。玻璃方面，市场交易逻辑回归现实，终端需求偏弱，中游库存高企，日熔量下滑至14.5万吨附近，但产线点火和冷修预期仍需关注；纯碱方面，过剩预期不变，供应端无趋势性减产，估值弹性有限，价格受成本和供应“故事”影响。近端交易逻辑上，玻璃关注冷修和点火预期变化，纯碱跟随成本波动，中游低价补库空间有限；远端交易预期关注供应政策变化、需求证伪和能源成本抬升逻辑。

交易型策略建议

基本面缺乏驱动，玻璃和纯碱整体以高空为主。

本周重要信息及下周关注事件

本周利多信息包括部分玻璃产线冷修兑现和政策预期变化，盘面上涨时期现正反馈仍有空间，整体估值偏低；利空信息包括部分产线点火预期、玻璃和纯碱高库存、需求预期暂时无弹性、供应压力维持。下周关注产业政策、玻璃产销和现货价格、库存走势，以及纯碱现货成交情况。

盘面解读

玻璃近端现货压力较大，中游高库存，远月有成本抬升预期但需求不乐观；纯碱整体保持C结构，产业矛盾累积，远期过剩格局不变。

估值和利润分析

玻璃产线亏损，纯碱成本端暂稳，氨碱法现金流成本在1200-1220元/吨，联碱法在950-1000元/吨。玻璃月均净出口6-8万吨，占表需1.4%；纯碱月均净出口高位，占表需6%左右，3月出口25.43万吨，1-3月累计出口同比增加35.76%。

供需及库存

玻璃供应日熔14.5万吨，冷修和点火预期待兑现；纯碱日产高位，周产75+万吨，处于历史绝对高位。玻璃需求产销偏弱，中游高位去库，现货压力存；纯碱刚需偏弱，中下游低价补库为主。玻璃库存7690.1万重箱，环比+0.5%，库存天数34.9天；纯碱厂家总库存186.76万吨，环比-1.18万吨，厂家+交割库合计库存222万吨，环比-1.43万吨。