2025年年报点评：算力需求驱动AIDC扩张，盈利修复进入关键阶段

核心观点

润泽科技是国内领先的智能算力基础设施服务商，聚焦数据中心及智能算力领域，围绕IDC与AIDC业务构建核心竞争力。公司正由传统IDC服务商向AIDC及智能算力综合服务商升级，处于由“IDC基本盘”向“AIDC核心增长极”升级、由“重资产沉淀”向“REITs协同扩张”演进的关键阶段。

关键数据

• 2025年全年，公司实现营业收入56.74亿元，同比增长29.99%；归母净利润50.50亿元，同比增长182.07%（主要受非经常性损益显著增厚影响）。
• AIDC业务实现收入25.10亿元，同比增长72.97%，收入占比提升至44.24%；IDC业务实现收入31.64亿元，同比增长8.58%。
• 公司整体毛利率为46.04%，同比下降2.89个百分点。
• 经营活动产生的现金流量净额为32.92亿元，同比增长57.17%。

研究结论

• 公司当前呈现出典型的成长特征，即“收入快速兑现、利润结构分化、能力持续强化”。
• 短期来看，市场需重点关注扣非利润修复及毛利率回升节奏；中长期来看，公司价值核心在于AIDC业务盈利能力的兑现，以及其向“算力平台型公司”转型过程中所构建的技术与客户壁垒。
• 预计2026–2028年公司营业收入分别为69.53亿元、87.38亿元、116.08亿元，同比增长22.5%、25.7%、32.8%；归母净利润分别为32.92亿元、43.57亿元、59.74亿元。
• 审慎起见，首次覆盖给予“持有”评级。