估值分析与投资建议
采用可比公司估值法，选取思源电气、四方股份和埃斯顿作为可比公司。预计2026-2028年公司归母净利润分别为1.61/3.32/4.57亿元，对应PE为53/26/19倍，给予“买入”评级。
公司概况
公司业务涵盖数字能源和智能机器人两大领域。数字能源业务提供智能配用电产品和储能系统，主要应用于中低压配电网；智能机器人业务聚焦工业机械手、堆垛机和巡检机器人等，服务于汽车、锂电池、电力等行业。2025年公司营收重回双位数增长（11.83%），净利率提升至2.80%，规模效应逐步显现。
核心观点
- 出海战略：2025年设立澳洲和香港子公司，筹划迪拜子公司，为拓展中东、澳洲、东南亚等海外市场奠定基础。
- 品类拓展：借鉴思源电气发展经验，公司通过内生+外延方式丰富产品线，2026年数字能源生产基地开工，计划扩产智能断路器等6类产品。
- 应用场景：数字能源业务围绕“源网荷储”全产业链布局，在石油行业率先研发构网型PCS光储一体机；智能机器人业务受益于制造业升级。
- 规模效应：产销量提升将降低费用率和单位成本，费用率与行业龙头相比仍有优化空间。
- 传统主业：受益于国网“十五五”投资和电力行业数字化、智能化升级。
数字能源业务
- 市场空间：全球配电设备市场规模稳步扩张（2025年1673亿美元，预计2035年近2900亿美元），亚太地区占比41%；中国智能电网用电环节市场规模持续增长（2020-2024年CAGR超20%）；全球风光装机量持续提升（2025年723.7GW）；数据中心装机量增长强劲（2025年114.3GW）。
- 产品布局：覆盖智能配用电全环节，核心产品包括一二次融合开关、智能配电终端等，具备行波测距等技术优势；在石油行业率先落地构网型PCS光储一体机。
- 市场地位：2024年度国网省公司柱上断路器（含一二次融合）中标额排名第二（2.19亿元，28个包）。
智能机器人业务
- 行业趋势：全球工业机器人安装量连续四年突破50万台（2024年54.2万台）；公司工业机械手和SRM堆垛机在中国市场领先。
- 增长动力：制造业升级加速智能机器人应用，公司产品服务于汽车、锂电池、电力等行业。
风险提示
- 产业政策和宏观经济波动风险。
- 市场竞争加剧风险。
- 新产品和海外市场开拓进展不及预期风险。
财务预测摘要
- 数字能源：假设2026-2028年收入增长率47%/46%/33%，毛利率22.86%-23.69%。
- 智能机器人：假设2026-2028年收入增长率26%/24%/20%，毛利率23.68%-23.79%。
