公司首次覆盖报告：毛精纺纱线龙头经纬全球，扩产扩品类齐头并进

新澳股份（603889.SH）纺织服饰/纺织制造行业分析

1. 公司概述

• 发展历程：新澳股份深耕毛纺行业超过30年，已成长为全球毛纺行业的领军企业。2022年，其精梳羊毛纱线和粗梳羊绒纱线的产量在全球市场占据第二和第三位，2023年毛精纺针织纱线细分市场销量全球第一。

• 股权结构：公司股权较为集中，有助于高效协同，充分调动员工积极性。

• 财务分析：盈利能力持续提升，开启新一轮的扩产周期。

2. 行业背景

• 产业链：毛纤维原料产量相对较低，价值高，中游纺纱环节连接原料供给与下游产品制造，起到承上启下的作用。

• 行业规模：中国毛纺业市场规模庞大，可持续性、舒适性和户外需求的增加驱动市场需求扩容。

• 需求特点：高档服饰需求具有韧性，羊毛/绒在多场景应用中的需求被重新激活。

• 行业竞争格局：欧洲处于价值链高端，疫情加速了国内落后产能的出清。

3. 核心竞争力

• 客户壁垒：拥有深厚的中高端客户基础，通过加强营销活动进一步拓宽品牌覆盖范围。

• 工艺与产品：凭借丰富的行业经验、先进的工艺技术和设备，以及一体化生产模式，打造高品质服务。

4. 未来增长点

• 多品类宽带发展：羊毛业务多元化，羊绒业务成为新增长点。

• 全球化产能加速释放：通过布局越南等海外基地，提升产能，增强全球交付能力。

5. 盈利预测与投资建议

• 盈利预测：预计2024-2026年归母净利润分别达到4.5/5.3/6.1亿元。

• 投资建议：首次覆盖给予“买入”评级。

6. 风险提示

• 原材料价格波动风险。
• 新市场拓展及产能扩张的风险。
• 汇率波动风险。

财务摘要

• 营业收入：预计2022年至2026年分别达到3950、4438、5067、5778、6556百万元。
• 归母净利润：预计同期分别达到390、404、452、532、612百万元。
• 毛利率：预计维持在18.8%左右。
• 净利率：预计稳定在9.9%左右。
• ROE：预计2026年达到15.1%。
• EPS：预计2026年达到0.84元。
• P/E：预计2026年达到8.8倍。
• P/B：预计2026年达到1.3倍。

图表目录

• 图1至图30：展示公司业务布局、产品矩阵、财务数据等。
• 图31至图36：详细分析公司的客户分布、收入构成、产能利用、财务费用、应收账款等关键指标。

公司首次覆盖报告旨在提供全面的分析，包括历史回顾、行业背景、核心竞争力、未来增长点、盈利预测和风险提示等内容，帮助投资者深入了解新澳股份的投资价值。