2021年业绩快报点评：业绩稳健增长，高分红奠定长期投资价值

事件：2022年2月23日，公司发布2021年业绩快报，2021年公司实现营业收入1524.01亿元，同比增长60.32%，归属上市公司股东的净利润209.36亿元，同比增长40.83%。 2021年四季度业绩同环比提升明显。2021年四季度，公司实现归属于母公司股东的净利润66.79亿元，同比增长96.21%，环比增长11.86%。 21Q4产量环比增长。2021年公司原煤产量1.36亿吨，同比增长8.39%； 煤炭销量2.32亿吨，同比减少3.88%。其中2021年四季度公司实现原煤产量3322.48万吨，同比下降4.57%，环比增长2.34%；实现商品煤销量6227.68万吨，同比下降9.28%，环比下滑4.59%。 低长协比例，涨价周期带动业绩弹性释放。公司长协煤占比较低，销售以地销为主，在煤价上行周期中有望获取更高的盈利弹性。我们预计2022年价格中枢仍将保持高位，公司业绩弹性有望持续释放。 现金流充裕，高分红奠定长期投资价值。据公告，公司近年来的资本开支主要集中在小保当二号矿井建设、神渭管道建设等项目，小保当二号矿已经建成投产，未来公司资本开支将减少。截至2021Q3，公司账面货币资金418.87亿元。 资产负债率仅38%。公司2020年9月19日，公司公告2020-2022年分红规划，公司承诺自2020年至2022年，公司将采取现金方式、股票方式或二者相结合的方式分配股利。在满足公司正常的资金需求等前提条件下，优先采用现金方式分配股利，每年以现金方式分配的利润不少于当年实现的可供分配利润的40%且金额不低于40亿元；在有条件的情况下，公司会选择进行中期利润分配。 2020年公司分红77.56亿元，现金股利支付率52.11%，2021年公司实现归母净利润209.36亿元，假设按公司承诺的最低40%的比例分红，则预计分红约83.74亿元，股息率5.85%（2022年2月23日收盘价，后同）；假设按2020年52.11%的现金分红率，则预计分红约109.01亿元，股息率约为7.62%。股息率均为较高水平，投资价值较高。 投资建议：预计2021-2023年公司归母净利为209.36亿元、231.78亿元、246.8亿元，对应EPS分别为2.16/2.39/2.55元/股，对应2022年2月23日收盘价的PE分别为7倍、6倍、6倍，行业中估值较低。维持“推荐”评级。 风险提示：煤价大幅下行，下游需求边际改善不及预期。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）营业总收入 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）