2025年报点评四季度收入增长稳健，扣非增速亮眼

顾家家居(603816)[Table_Industry]林纸产品/原材料 顾家家居公司2025年报点评 本报告导读： 四季度调整后利润表现印证内部经营提效的积极成果。 投资要点： 四季度延续稳健经营风格。2025年公司营业总收入200.56亿元，同比+8.5%；归母净利润17.90亿元，同比+26.4%；扣非净利润16.29亿元，同比+25.1%；毛利率32.8%，同比+0.04pct。2025Q4公司营业总收入50.44亿元，同比+7.8%；归母净利润2.52亿元，同比+334.4%；扣非净利润2.40亿元，同比+191.4%；毛利率33.9%，同比-1.3pct。 外销沙发牵引收入增长。分内外销品类，我们预计四季度外贸沙发增速是收入增长的主要驱动，内贸定制家居业务保持双位数增长，其他品类相对稳定内，预计外销沙发业务增长主要受益跨境电商业务增长。此外，公司前瞻布局美国地区，有效应对2025年10月以来关税环境的变化。截至2025年年底，公司经销及直营门店总数5959家，较2024年年底净减少25家。 剔除减值、股权激励及汇兑影响后，盈利表现优异。2025年计提Natuzzi商誉减值0.71亿元、RB固定资产及无形资产折旧0.68亿元，合计减值1.39亿元；股权激励费用0.68亿元。还原减值及激励后归母净利润19.97亿元，同比+15%，扣非净利润同比+13%。2025Q4预计汇兑损失约2600万元（2024Q4汇兑收益约6000万元），还原汇兑及减值后，四季度归母净利润同比+33%，扣非归母净利润同比+20%，主要得益公司持续深化内部管理、聚焦费用优化、AI赋能内部经营效率改善。 产业园投资驱动，高分红比例回馈股东。公司决议计划投资不超过11.88亿元用于顾家综合性产业园（集智能制造、创新研发、全球运营、品牌展示等一体），项目2027年一季度开工建设，建设周期4年，以满足公司未来发展规划对经营场所需求，有利于公司优化资源配置和促进稳健可持续发展，符合公司及全体股东利益。2025年公司每股分红1.38元，股利支付率63%，对应股息率4.5%。 产品为王，全新智能旗舰新品发布2026.03.22Q3业绩表现亮眼，内部变革持续兑现2025.10.29内贸修复，多产品协同助力公司盈利改善2025.08.29盈峰拟认购新发行股票，实控人持股提升2025.05.08减值影响24年盈利水平，25Q1业绩修复2025.05.08 风险提示：原材料价格持续上涨，下游消费需求不及预期等。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 地址上海市黄浦区中山南路888号