“三”拓全球路，“一”智启新程——三一重工深度研究报告

三一重工（06031.HK）工程机械

核心观点： 三一重工深耕工程机械行业，拥有强大的核心竞争力，稳居国内市场领先地位。公司财务报表质量高，费用管控能力强，具备穿越行业周期的能力。公司全球化、电动化布局前瞻性强，已构建全价值链全球化布局，并积极拓展电动化产品线。公司是国内工程机械龙头企业，具备行业领先的利润弹性，未来发展前景良好。

关键数据：

• 公司总股本9,152.02百万股，流通股本720.61百万股，市价21.36港元，市值195,487.08百万港元。
• 公司2025年半年度权益分派，每股派发现金红利0.31元，股利支付率为50.11%。
• 公司2024年新能源装备累计推出超40款，全年销售收入突破40亿元。
• 公司2025年上半年国外营业收入占比58.7%，初步展现出“国内复苏、国外强劲”的双轮驱动格局。
• 公司2026-2028年预计归母净利润实现109/134/161亿元，对应4月22日收盘价PE为16/13/11倍。

研究结论：

• 公司挖掘机业务占据绝对优势，盈利能力强，是公司利润核心。
• 公司全球化布局取得显著成果，国外市场增长迅猛，区域结构不断优化。
• 公司电动化发展迅速，已成长为全球新能源工程机械产品谱系较全的企业之一。
• 公司财务状况稳健，现金流充沛，具备抵御行业周期性风险的能力。
• 预计公司2026-2028年归母净利润实现109/134/161亿元，对应4月22日收盘价PE为16/13/11倍，给予“增持”评级。

风险提示： 原材料价格波动、核心技术和管理人员流失、宏观经济及下游行业周期性波动、公开资料信息滞后或更新不及时。