【安信机械】三一重工深度：底部蓄力，“两新三化”拓新局行业层面

【安信机械】三一重工深度：底部蓄力，“两新三化”拓新局 行业层面：2023年无需过分悲观，中长期来看，本轮下行周期见底时间可能提前。短期：预计2023年挖机销量个位数波动。 今年内销波动较大（1-10月挖机内销同比-46%）主要系①疫情拖累开工；②地产投资偏弱，基建稳增长效应延后。 展望2023年，出口增速虽有放缓预期（中性预期同比+30%左右），但稳增长效应延续，地产政策催化，内销波动有望显著收窄（中性预期同比-15%左右）。 长期：国际化推动出口占比提升，未来3年有望由40%提升至60%，下行周期波动收敛，整体销量预计在26-27万台之间见底；电动化则需进一步等待产业链配套成熟，有望为下一轮景气周期提供更强增长韧性。 公司层面：三一国际化布局进入收获期，主动提升占比及市占率，是未来两年平滑业绩波动的关键。 收入端：全方位本土化经营策略下，1-9月份海外收入创新高达269亿元，同比+44%，海外挖机市占率超8%，年均提升2pct，新兴/发达市场多区域突破； 利润端：2022年海外收入占比有望超过40%，未来规模化效应+海外价格稳定有望助力整体毛利率稳定回升，费用压力缓解释放利润弹性。 投资建议：2022-2024年预计归母净利润分别为47.8、70.5、103.4亿元，对应PE估值28、19、13X。