汽零筑基擎双翼，丝杠拓疆启新程

北特科技深耕汽车底盘零部件领域，近年来盈利水平稳步改善，并积极拓展机器人丝杠业务，打开远期成长空间。

核心业务及业绩表现：

• 底盘业务： 公司是国内转向器+减震器细分龙头，齿条+活塞杆市占率达40-50%，产品实现稳健增长。2024年底盘业务营收13.8亿，同比+7%，毛利率21.8%，同比增1pct。主要客户包括耐世特、比亚迪、博世等。
• 压缩机业务： 公司通过收购上海光裕进入汽车空调压缩机领域，传统商用车压缩机市场份额超25%。2024年压缩机业务收入4.9亿，同比增10%，毛利率7%，同比增2.4pct。同时，公司积极布局新能源商用车空调压缩机+热管理系统，优化产品结构，改善盈利能力。光裕商誉已减值释放。
• 铝合金业务： 轻量化成为主流趋势，公司铝合金轻量化业务产能扩张规模效应逐步释放。2024年铝合金业务收入1.3亿，同比增2%，毛利率17%，同比提升7pct。

人形机器人业务布局：

• 全球人形机器人产业快速发展，特斯拉Optimus量产在即，2030年行星滚柱丝杠市场规模有望超900亿。
• 公司深耕汽车底盘零部件加工20年，在材料和精密加工等方面有深厚的技术和经验积累，2024年10月在江苏昆山投资18.5亿元建设行星滚柱丝杠生产基地。
• 公司凭借工艺技术积累+完备的精密加工设备+优质客户基础，丝杠业务有望成为公司重要的第二增长曲线。

盈利预测与投资建议：

• 预计公司25-27年实现归母净利润分别为1.22/2.02/5.65亿元，同比+70%/66%/180%。
• 现价对应估值分别为125x、76x、27x。
• 首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：

• 下游乘用车销量不及预期
• 原材料价格上涨超出预期
• 零部件降价超预期
• 机器人业务发展不及预期