头部精品储备充足，AI赋能内容全链路

华策影视(300133)[Table_Industry]传播文化业/社会服务 本报告导读： 公司在影视内容主业保持稳定的同时，扩展AI、算力等新业务，且战略投资智谱、Rokid等标的，收入结构更加多元化。 投资要点： 事件：公司发布2025年年度报告及2026年一季度报告。2025年实现营业收入28.28亿元，同比增长46%，实现归母净利润1.91亿元，同比下降21.36%。2026年一季度实现营业收入3.93亿元，同比下降33%，实现归母净利润0.81亿元，同比下降12%。 头部精品内容储备丰富，多部剧集取证待播。2025年公司开拍剧集7部197集，取得发行许可证9部300集。《我们的河山》央视首播收视峰值突破4.16%，《太平年》CVB最高收视率达3.20%，集均收视2.49%，创下CVB有记录以来古装历史剧最高值。截止2025年底，公司取证待播的剧集包括《迷径之上》、《花好》、《家业》、《心诉》等，《奉陪到底》、《重器》、《七月的一天》、《深渊无间》等处于后期制作。此外，公司在2025年上线短剧36部，《咬清梨》站内播放量超10亿次，《我的归途有风2》、《大力村超人》有较高关注度。公司开设的抖音平台精品短剧厂牌账号“她见四季”和付费精品短剧厂牌账号“万千星辰”合计粉丝数突破170万，形成完整厂牌与爆款内容矩阵。 AI赋能内容全链路，算力支撑战略新基建。2025年公司已将AI从“点状应用”推进到“全流程闭环”，AI大模型在剧本评估、IP筛选、优化渲染等环节实现深度辅助应用。《太平年》已初步跑通AI应用全流程赋能，通过AI生成核心视觉元素，优化动态渲染，降低外景成本，实现效率与品质双赢。并且公司已在算力服务领域初步建立起商业化体系，2026年一季度该项业务实现收入近7,000万元，为市场和大试听行业海量内容、创意生产需求，提供稳定、强大的基础设施支撑。风险提示：剧集取证时间不确定，电影票房不及预期。 内容供给新政利好，爆款电影国庆档上映2025.08.24多部主控影片待映，剧集数量望现增长2025.06.08 我们选取捷成股份、博纳影业、光线传媒作为可比公司，上述公司的核心业务均包含电影和剧集内容制作，以及版权运营，与华策影视主业类似。上述公司2026年PE的平均值为51.23x，参考可比公司平均估值，下调华策影视目标价至9.73元。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 地址上海市黄浦区中山南路888号