头部精品储备充足，AI赋能内容全链路

华策影视在影视内容主业保持稳定的同时，积极扩展AI、算力等新业务，并通过战略投资智谱、Rokid等标的实现收入结构多元化。

核心观点与关键数据：

• 业绩表现： 2025年实现营业收入28.28亿元，同比增长46%；归母净利润1.91亿元，同比下降21.36%。2026年一季度营业收入3.93亿元，同比下降33%；归母净利润0.81亿元，同比下降12%。
• 内容储备： 2025年开拍剧集7部197集，取得发行许可证9部300集。头部剧集《我们的河山》央视首播收视峰值突破4.16%，《太平年》CVB最高收视率达3.20%，集均收视2.49%，创古装历史剧最高值。待播剧集包括《迷径之上》、《花好》等，短剧《咬清梨》播放量超10亿次。
• AI与算力： AI已从“点状应用”推进到“全流程闭环”，在剧本评估、IP筛选等环节实现深度辅助，《太平年》通过AI降低外景成本。算力服务领域初步建立商业化体系，2026年一季度收入近7,000万元。

投资要点：

• 公司头部精品内容储备丰富，多部剧集取证待播，短剧业务表现亮眼。
• AI赋能内容全链路，算力支撑战略新基建，收入结构多元化。

风险提示：

• 剧集取证时间不确定，电影票房不及预期。

研究结论： 选取捷成股份、博纳影业、光线传媒作为可比公司，上述公司2026年PE平均值为51.23x。参考可比公司平均估值，下调华策影视目标价至9.73元。