玉米月报：供需矛盾不大 玉米震荡待变

供需矛盾不大玉米震荡待变 玉米 2026年4月24日 主要结论 从国际市场来看，由于化肥成本上升及大豆玉米比价偏高，26/27年玉米播种面积有所减少，整体供应预计将缩减。国内方面，目前国内玉米基层基本售尽，粮源转移到贸易商手中，但社会隐性库存同比略高。进口来看，2026年以来，进口玉米维持偏低水平，进口大麦等替代性谷物增加明显；后期继续关注中美关系对进口美国玉米的潜在影响。需求来看，饲料产量维持偏高水平，短期饲料消费有一定韧性，鉴于生猪亏损严重，中长期生猪产能存去化预期，饲料消费预计将逐步转弱；本市场年度以来深加工玉米消耗同比大体持平，但下游利润偏低，后期深加工消费仍缺乏亮点。对于新作来看，目前玉米种植综合性效益较好，预期播种面积稳中有增，但由于地租、化肥等成本上升，将抬高估值重心。综合来看，玉米市场短期供需矛盾不突出，预计区间震荡为主，考虑养殖需求减弱及新季播种面积上升的因素，玉米中期有一定向下的压力，但由于成本的增加，玉米底部也将同比抬升。操作上，震荡思路。 国信期货交易咨询业务资格：证监许可【2012】116号分析师：覃多贵从业资格号：F3067313投资咨询号：Z0014857电话：021-55007766-6671邮箱：15580@guosen.com.cn 独立性申明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 一、行情回顾 4月以来，国内玉米市场总体以震荡为主。期货在月初偏弱震荡，一方面受陈化稻拍卖预期压制，另一方面也有潮粮上市冲击的影响。但随着潮粮消化接近尾声，而陈化稻拍卖迟迟未能启动，加上天气风险、地缘政治炒作，玉米期货重拾上涨信心，并突破关键压力位置。现货整体偏弱震荡为主，一方面下游需求不佳，深加工利润转亏损，养殖更是惨淡；另一方面，小麦替代及进口谷物到港也压制了现货表现。由于本月期货强于现货，基差高位回落，并转入负区间。 二、国际玉米市场分析 2.1美国玉米平衡表宽松但新季面积或将下降 根据USDA4月发布的供需报告，2025/26年美国玉米收获面积3393万公顷，单产11.71吨/公顷，总产量4.32亿吨，饲料消费为1.57亿吨，食品及加工需求为1.77亿吨，出口8200万吨，年末结转库存为5402.4万吨，库存销比为12.91%，处于近年较高水平。从26/27年的生产预期来看，由于CBOT大豆/玉米比价处于较高位，且化肥成本上涨，预计新季玉米种植面积有所减少。 图：美国玉米供需预估（单位：千吨） 2.2南美产量继续丰产但需求增长助力去库 根据USDA4月的预估，25/26年，巴西玉米产量预计为1.32亿吨，较上年低400万吨，出口4300万吨，较上年增加，结转库存下降，库存消费比走低。阿根廷方面，根据USDA预估，25/26年产量预计为5200万吨，出口3700万吨，结转库存502万吨，较上年减少。总体来看，南美的巴西及阿根廷两国25/26年产量大体稳定，但整体需求表现不错，使得结转库存下降，库存消费比走低。 2.3乌克兰恢复型增产库存消费比回升 根据USDA的预估，乌克兰玉米25/26年产量预计为3070万吨，较上年的2680万吨增加390万吨，增幅达到14%，产量增加主要是面积小幅增加及单产恢复。最终期末结转库存为294.8万吨，较上年增加，库存消费比为10%，较前几年明显回升。 图：乌克兰玉米供需平衡表（单位：万吨） 三、国内玉米市场分析 3.1玉米种植的综合性价比较好面积预计稳中有增 根据农业农村部的分析报告，25/26年全国玉米产量预计达到3.01亿吨，较上年增加600多万吨，主要是单产有所提升。目前基层余粮销售接近尾声，粮源转到贸易商手中，目前预估社会库存同比偏高。对于新作来看，当前东北主产区实际数据显示玉米综合收益显著高于大豆，比价关系已回归至2.0–2.2:1的均衡区间下方，价格信号与政策导向出现明显背离。这一格局将导致2026年玉米面积预计增加。目前市场整体感受为：大豆单产低、价格波动大、田间管理风险高（根腐病、食心虫）；玉米稳产高产、销路稳定、风险更低。农户实际决策中，玉米综合效益与性价比明显高于大豆。 3.2生猪去产能压制未来饲料消费深加工消费同比大体稳定 图：全国饲料产量折算值（单位：万吨） 数据来源：饲料工业协会国信期货 数据来源：农业农村部国信期货 根据饲料工业协会数据，2026年1—2月，全国工业饲料产量5185万吨，同比增长3.4%。其中，配合饲料、添加剂预混合饲料同比分别增长4.0%、3.8%，浓缩饲料同比减少10.6%。对于2026年，由于生猪养殖利润重新转入亏损区间，且国家政策着力推动生猪行业有序去产能，加之蛋鸡养殖也经历了极其惨淡的一年，预计饲料消费将逐步下降。 数据来源：博亚和讯国信期货 数据来源：国家发展改革委国信期货 从深加工来看，根据我的农产品网的样本统计，2025/26年以来，全国淀粉行业对玉米消耗量同比减少，主要是加工利润不佳，导致开机率低位；但酒精行业玉米消耗量同比增加明显，主要是华北地区质量偏差的玉米比例较多，难以进入食品加工及饲料加工领域，只能通过酒精加工消耗。从深加工企业总的玉米消费来看，本市场年度以来，累计消耗量达到4016万吨，较上年相近。 图：酒精企业玉米消耗量（单位：万吨） 图：淀粉企业玉米消耗量（单位：万吨） 数据来源：我的农产品国信期货 数据来源：我的农产品国信期货 3.3进口谷物及小麦对国产玉米的替代预计有所减少 3月底以来，国内小麦相对稳定，玉米偏弱震荡，但豆粕价格走弱，在考虑蛋白差异后，小麦对玉米的替代性价有所减弱。从饲料工业协会统计的配合饲料中玉米添加比例来看，饲料工业生产中，玉米添加比例维持在较高水平，后期关注新麦上市后小麦与玉米价差走向，及小麦在饲料生产的添加量变化趋势。进口替代方面，随着我国玉米产量的稳定增长，对进口替代性谷物的需求有所下降，进口替代性谷物的体量较前几年有明显缩减，进口替代品的冲击更多体现为阶段性、区域性。短期来看，3、4月进口谷物集中到港，后期美国、澳大利亚、巴西高粱也将增加，替代性谷物供应会有所上升。 数据来源：WIND国信期货 数据来源：WIND国信期货 数据来源：海关总署国信期货 3.4用粮企业库存水平偏低南方满口谷物库存偏高 从南北港口库存来看，目前北港库存震荡回升，但同比仍处于偏低水平，后期随着产区余粮的减少，集港量下降，北港将进去库存阶段。广东销区谷物库存目前处于同期偏中性水平，因进口谷物到港增加，高粱、大麦库存得到一定的补充，短期继续挤占内贸玉米的销路。从用粮企业的原料库存来看，目前深加工企业库存消耗比回升，但同比仍偏低；饲料企业原料库存天数处于同期偏低水平，由于整体养殖部门利润不佳，饲料需求预期偏悲观，饲料企业刚需补库为主。 数据来源：我的农产品国信期货 数据来源：我的农产品国信期货 数据来源：我的农产品国信期货 数据来源：我的农产品国信期货 四、结论及展望 从国际市场来看，由于化肥成本上升及大豆玉米比价偏高，26/27年玉米播种面积有所减少，整体供应预计将缩减。国内方面，目前国内玉米基层基本售尽，粮源转移到贸易商手中，但社会隐性库存同比略高。进口来看，2026年以来，进口玉米维持偏低水平，进口大麦等替代性谷物增加明显；后期继续关注中美关系对进口美国玉米的潜在影响。需求来看，饲料产量维持偏高水平，短期饲料消费有一定韧性，鉴于生猪亏损严重，中长期生猪产能存去化预期，饲料消费预计将逐步转弱；本市场年度以来深加工玉米消耗同比大体持平，但下游利润偏低，后期深加工消费仍缺乏亮点。对于新作来看，目前玉米种植综合性效益较好，预期播种面积稳中有增，但由于地租、化肥等成本上升，将抬高估值重心。综合来看，玉米市场短期供需矛盾不突出，预计区间震荡为主，考虑养殖需求减弱及新季播种面积上升的因素，玉米中期有一定 向下的压力，但由于成本的增加，玉米底部也将同比抬升。操作上，震荡思路。 重要免责声明 本研究报告由国信期货撰写，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及分发研究报告的全部或部分给任何其他人士。如引用发布，需注明出处为国信期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国信期货保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。 报告所引用信息和数据均来源于公开资料，国信期货力求报告内容、引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点仅代表报告撰写时的判断，仅供阅读者参考，不能作为投资研究决策的依据，不得被视为任何业务的邀约邀请或推介，也不得视为诱发从事或不从事某项交易、买入或卖出任何金融产品的具体投资建议，也不保证对作出的任何判断不会发生变更。阅读者在阅读本研究报告后发生的投资所引致的任何后果，均不可归因于本研究报告，均与国信期货及分析师无关。 国信期货对于本免责声明条款具有修改权和最终解释权。