“鲜战略”引领，低温奶龙头成长与盈利双提升

新乳业作为低温奶龙头企业，通过多轮收购区域乳企构建全国化布局，并在“鲜立方战略”引领下实现内生式发展。公司专注于低温乳制品赛道，通过产品创新（如“24小时”系列、“活润”系列）和渠道优化（DTC、电商等）实现差异化竞争，盈利能力持续提升。

核心观点：

• 低温奶成为乳制品行业核心增长引擎，市场规模稳步扩大，渗透率持续提升。
• 新乳业凭借“鲜立方战略”，打造高效供应链，持续推进产品创新升级和渠道结构优化。
• 公司拥有稳定的优质奶源、高效的冷链配送体系，以及不断强化的生物科技和数字科技能力，形成差异化竞争力。

关键数据：

• 2024年，公司实现营业收入112.33亿元，同比增长5.33%；归母净利润7.31亿元，同比增长35.98%。
• 低温鲜奶和低温酸奶均取得双位数增长，新品收入占比连续5年维持双位数。
• 公司DTC渠道占比稳步攀升，引领增长，2025年DTC业务收入占比达63.8%。
• 公司综合毛利率、毛销差和净利率分别为29.18%/13.07%/6.72%，同比提升0.82/0.27/1.56pp。

研究结论：

• 公司经营能力和盈利能力较强，维持“买入”评级，目标市值为178-196亿元。
• 预计2026-2028年收入分别为119.81/127.95/136.39亿元，同比增速为6.65%/6.80%/6.60%；归母净利润分别为8.91/10.24/11.17亿元，同比增速为21.90%/14.84%/9.13%。
• 公司未来将继续受益于低温奶市场增长、产品结构优化和成本红利释放，有望持续表现优于行业。