2025年年报点评：内生外延共振，助推高质量发展

内生外延共振，助推高质量发展 ——华测检测(300012)2025年年报点评 证券研究报告-年报点评 增持(首次) 发布日期：2026年04月24日 投资要点： ⚫华测检测（300012）发布2025年年报。2025年，公司实现营业收入66.21亿元，同比增长8.82%；实现扣非归母净利润9.50亿元，同比增长10.45%，利润增速快于营收，显示盈利质量较好。2025年，公司的经营活动现金流量净额达13.71亿元，同比增长29.02%，现金回款能力强劲。 ⚫公司全年营收增长较快，主要受益于工业品测试、消费品测试、贸易保障检测等板块的持续增长。2025年公司实现营业收入66.21亿元，同比增长8.82%。分季度看，一、二、三、四季度分别录得营收12.87、16.73、17.42、19.19亿元，分别同比增7.96%、4.62%、8.53%、13.68%，其中四季度增速超全年水平。公司全年营收增长较快，主要受益于工业品测试、消费品测试、贸易保障检测等核心业务板块的持续增长。2025年，工业品测试、消费品测试和贸易保障检测三大业务板块的营收分别增14.29%、14.10%和15.19%，核心业务较快增长拉动了整体增长。 2025年，分业务板块看，生命科学检测实现营收29.1亿元，同比增2.45%，营收占比达43.96%；工业品测试实现营收13.76亿元，同比增14.29%，营收占比达20.78%；消费品测试实现营收11.27亿元，同比增14.1%，营收占比达17.03%；贸易保障检测实现营收8.8亿元，同比增15.19%，营收占比达13.29%；医学药学实现营收3.27亿元，同比增13.87%，营收占比达4.94%。 资料来源：中原证券研究所，聚源 相关报告 联系人：李智电话：0371-65585629地址：郑州郑东新区商务外环路10号18楼地址：上海浦东新区世纪大道1788号T1座22楼 ⚫2025年，公司战略并购和国际化扩张取得显著成效。公司完成了对澳实分析检测（广州）的并购，由此切入材料和矿业检测领域；完成对Openview的并购，拓展进入东南亚电子检测市场；完成对南非Safety SA的并购，进入非洲检测市场；完成对希腊Emicert的并购，后者从事认证服务业务，公司由此切入欧洲的认证服务市场。截至报告期末，公司已在全球设立160多间实验室，每年提供400多万份检测认证报告，服务全球客户10万多家。2025年公司境外收入4.94亿元，同比增长34.76%，海外业务进入增长“快车道”， 2026年将进一步发挥增量作用。 ⚫公司的毛利率承压。公司2025年毛利率为48.62%，同比下降0.85个百分点。本期，除医学药学检测外，公司各业务板块的毛利率均有所下降，具体地：生命科学检测的毛利率50.08%，同比降0.33个百分点；工业品测试的毛利率42.65%，同比降2.61个百分点；消费品测试的毛利率42.31%，同比降1.22个百分点；贸易保障检测的毛利率70.75%，同比降0.46个百分点；医学药学的毛利率22.90%，同比升高2.47个百分点。其中，工业品测试和消费品测试的毛利率下降较多，对整体毛利率的拖累较大；此外，占营收比重较大的生命科学检测在高基数下收入增长放缓，也是整体盈利承压的原因之一。更深层的原因来自行业：检验检测行业的快速扩张阶段已经结束，目前正在从增量竞争向存量博弈演进，机构间的竞争从单纯的数量扩张转向服务质量、技术水平与品牌影响力等维度的深度竞争，行业的发展阶段和特性对公司盈利造成了深刻的影响。 ⚫在精益管理和费用控制的积极影响下，公司的净利率提升。本期，公司的净利率为15.4%，同比微增0.07个百分点。在毛利率下行的情况下，公司的净利率实现微增，主要是精益管理和费用控制的结果。本期，公司的销售费用、管理费用和研发费用分别同比增5.38%、11.67%和9.36%，销售费用率、管理费用率和研发费用率分别为16.56%、6.25%和8.74%。 ⚫投资评级：2025年，公司坚持“内生、外延”双轮驱动战略：内生方面，通过持续深化精益管理、数智化转型升级，强化组织能力建设，成功构建起核心竞争优势；外延方面，完成多项战略并购，为长期发展注入新动能。同时，公司在芯片半导体检测、新能源、航空检测和数字化服务等新兴领域的布局亦取得积极进展。我们预测公司2026、2027、2028年的每股收益分别为0.7、0.78、0.89元，参照4月23日的收盘价17.15元，对应的市盈率分别为24.61、21.91、19.27倍，给予“增持”评级。 风险提示：行业竞争加剧导致盈利性持续下降。2025年末公司商誉达13.52亿元，占总资产的13.03%，若未来宏观经济环境恶化或被收购资产经营不及预期，商誉减值将对公司利润造成冲击。2025年公司的财务费用因汇率波动影响同比增长354.45%，若人民币汇率大幅波动，将对公司汇兑损益产生影响。 财务报表预测和估值数据汇总 行业投资评级 强于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅10％以上；同步大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅－10％至10％之间；弱于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300跌幅10％以上。 公司投资评级 买入：未来6个月内公司相对沪深300涨幅15％以上；增持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅5％至15％；谨慎增持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅－10％至5％；减持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅－15％至－10％；卖出：未来6个月内公司相对沪深300跌幅15％以上。 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券分析师执业资格，本人任职符合监管机构相关合规要求。本人基于认真审慎的职业态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑，独立、客观的制作本报告。本报告准确的反映了本人的研究观点，本人对报告内容和观点负责，保证报告信息来源合法合规。 重要声明 中原证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本报告由中原证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作并仅向本公司客户发布，本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，也不保证所含的信息不会发生任何变更。本报告中的推测、预测、评估、建议均为报告发布日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收益可能会波动，过往的业绩表现也不应当作为未来证券或投资标的表现的依据和担保。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。本报告所含观点和建议并未考虑投资者的具体投资目标、财务状况以及特殊需求，任何时候不应视为对特定投资者关于特定证券或投资标的的推荐。 本报告具有专业性，仅供专业投资者和合格投资者参考。根据《证券期货投资者适当性管理办法》相关规定，本报告作为资讯类服务属于低风险（R1）等级，普通投资者应在投资顾问指导下谨慎使用。 本报告版权归本公司所有，未经本公司书面授权，任何机构、个人不得刊载、转发本报告或本报告任何部分，不得以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。未经授权的刊载、转发，本公司不承担任何刊载、转发责任。获得本公司书面授权的刊载、转发、引用，须在本公司允许的范围内使用，并注明报告出处、发布人、发布日期，提示使用本报告的风险。 若本公司客户（以下简称“该客户”）向第三方发送本报告，则由该客户独自为其发送行为负责，提醒通过该种途径获得本报告的投资者注意，本公司不对通过该种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任。 特别声明 在合法合规的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问等各种服务。本公司资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告意见或者建议不一致的投资决策。投资者应当考虑到潜在的利益冲突，勿将本报告作为投资或者其他决定的唯一信赖依据。