2025年年报点评：内生外延共振，助推高质量发展

华测检测2025年年报显示，公司实现营业收入66.21亿元，同比增长8.82%；扣非归母净利润9.50亿元，同比增长10.45%，利润增速快于营收，盈利质量较好。经营活动现金流量净额达13.71亿元，同比增长29.02%，现金回款能力强劲。全年营收增长主要受益于工业品测试、消费品测试、贸易保障检测等板块的持续增长。分业务板块看，生命科学检测实现营收29.1亿元，同比增2.45%；工业品测试实现营收13.76亿元，同比增14.29%；消费品测试实现营收11.27亿元，同比增14.1%；贸易保障检测实现营收8.8亿元，同比增15.19%；医学药学实现营收3.27亿元，同比增13.87%。公司战略并购和国际化扩张取得显著成效，完成对澳实分析检测、Openview、南非Safety SA和希腊Emicert的并购，拓展进入东南亚、非洲和欧洲市场，境外收入同比增长34.76%。公司毛利率承压，2025年毛利率为48.62%，同比下降0.85个百分点，主要受工业品测试和消费品测试板块毛利率下降拖累，以及生命科学检测在高基数下收入增长放缓影响。净利率在毛利率下行的情况下实现微增，主要得益于精益管理和费用控制，净利率为15.4%，同比微增0.07个百分点。公司2026-2028年每股收益预测分别为0.7、0.78、0.89元，对应市盈率分别为24.61、21.91、19.27倍，给予“增持”评级。风险提示包括行业竞争加剧导致盈利性持续下降、商誉减值风险和汇率波动风险。