26Q1利润环比高增，存储维持高景气

26Q1利润环比高增，存储维持高景气 香农芯创发布2026年一季报。2026Q1公司实现营收237.6亿元，同比+200.6%，环比+168.5%，实现归母净利润13.3亿元，同比+7835.1%，环比+616.5%，公司26Q1销售毛利率为9.1%，同比+7.1pcts，环比+2.6pcts，销售净利率为5.7%，同比+8.9pcts，环比+1.8pcts，利润端显著改善，主要系本期电子元器件产品销售规模扩大，以及产品销售价格较去年同期有较高增长等综合影响导致增加。从库存来看，截至26Q1，公司库存69.7亿元，相比上季度增长43.7亿元，为公司未来发展奠定良好保障。 买入（维持） 海普存储稳步发展，贡献新增长极。公司自主品牌“海普存储”以深度服务国家大数据产业为出发点，围绕国产化、定制化路线，已完成企业级DDR4、DDR5、Gen4 eSSD的研发、生产，产品性能优异，用于云计算存储（数据中心服务器）等领域。目前已完成部分国内主要的服务器平台的认证和适配工作并正式进入产品量产阶段，2025年收入达16.58亿元，同比激增467.87%，公司将持续与产业链深度合作，持续加大研发投入，打造国产先进存储品牌及产品。 AI服务器需求支撑2026年第二季度存储器合约价上行，CSP借长期协议锁定供货。根据TrendForce，预估整体一般型DRAM(ConventionalDRAM)合约价格仍将季增58-63%。NAND Flash市场持续由AI、数据中心需求主导，全产品线连锁涨价的效应不减，预计第二季整体合约价格将季增70-75%。具体来看，1）服务器DRAM：AI Server、通用型Server需求上升，供给方面，原厂考量Server DRAM的获利居各类产品之首，优先分配位元产出至此。目前原厂也正与主要客户洽谈长期协议(LTA)，作为未来扩产依据，然而短期供给仍维持紧缩；2）eSSD：高效能SSD需求显著增长，Enterprise SSD订单成长未见放缓，2026年将明显缺货，新产能预计要到2027年底或2028年才能大规模开出，CSP为确保供货稳定，愿意接受涨价并签订LTA，更增添原厂上调价格动力。香农芯创分销及海普业务均有望充分受益于企业级存储的供需紧缺。 作者 分析师佘凌星执业证书编号：S0680525010004邮箱：shelingxing1@gszq.com 研究助理沈朱樱婷执业证书编号：S0680124120003邮箱：szyt@gszq.com 相关研究 盈利预测及投资建议：由于存储持续涨价，且我们认为存储高景气有望维持，我们上调2026、2027年盈利预测，预计公司2026/2027/2028年有望实现营收987/1283/1476亿元，2026/2027/2028年有望实现归母净利润59/78/101亿元，对应PE为12/9/7x，我们看好公司电子元器件业务起量及AI驱动下存储产品需求提升带来的营收业绩增长机遇，维持“买入”评级。 1、《香农芯创（300475.SZ）：海普存储放量，企业级存储龙头扬帆起航》2026-01-262、《香农芯创（300475.SZ）：25Q3利润环比高增，存力+算力比翼齐飞》2025-10-233、《香农芯创（300475.SZ）：打造国产企业级存储龙头，“分销+产品”双翼齐飞》2025-09-22 风险提示：产品进展不及预期、存货跌价风险、地缘政治风险。 财务报表和主要财务比率 免责声明 国盛证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 北京地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层邮编：100077邮箱：gsresearch@gszq.com 上海地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：200120电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com 深圳邮编：518033邮箱：gsresearch@gszq.com