镍专题：印尼镍矿HPM新规解读

印尼镍矿HPM新规解读总结

一、印尼镍矿参考价HMA调整

印尼能源与矿产资源部于2026年4月15日生效新修订的矿产基准价（HPM）测算规则，新增对钴含量（≥0.05%）、Fe含量（Fe≤35%）和铬含量的计价，并设定相应修正系数。钴部分按2%税率征收PNBP，铁部分按0.5%-1%税率征收PNBP，镍部分仍延续14%-19%累进税率。测算显示，1.2%至1.8%品位镍矿的PNBP变化在2.4-3.7美元/湿吨区间。

二、湿法冶炼成本抬升更明显

印尼镍矿交易通常在HPM基础上加升水，高品位镍矿升水约12美元/湿吨。新规下，所有品位镍矿HPM均明显抬升，但高品位镍矿结算价反略低于旧规（含升水），低品位镍矿价格增幅44%（含PNBP约47.5%）。火法冶炼外购矿成本略降至18937美元/吨，湿法冶炼外购矿成本抬升至18573美元/吨。一体化MHP生产纯镍成本估算为127597元/吨，湿法冶炼成本显著高于火法，将推动印尼低品位镍矿利用。

三、新规影响与市场预期

新规确立镍矿价格交易底线，当前盘面已反映成本抬升。印尼RKAB批复总量不足满足当地冶炼厂增产需求，且印尼控制镍矿价格目标明确，通过配额管理供应的预期依然存在。预计未来镍矿供应紧张或推动价格进一步抬升。

四、全球镍库存与价格博弈

全球纯镍库存已连续2年半累库，截至2026年4月16日，LME+SMM库存合计37.35万吨，处于高位。目前镍价处于“成本抬升预期与高库存现实博弈”阶段。若RKAB配额缩减持续，库存从“压制项”转变为“助推项”时，成本端累积的抬升力量将充分释放，镍价有望获得持续向上的突破动能。