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公司信息更新报告：收入增长现金流向好，海外业务强势扩张

2026-04-24 齐东,胡耀文开源证券 LM

核心观点：中国电建发布2025年年度报告，公司营收维持稳健增长，但毛利率下滑影响业绩。新能源业务进展强势，新签合同保持增长，装机规模稳健提升，海外业务强势扩张。
关键数据：
- 2025年营业收入6456.0亿元，同比增长1.9%；归母净利润100.1亿元，同比下降16.8%；扣非归母净利润84.2亿元，同比下降24.1%。
- 经营性现金流307.0亿元，同比增长25.1%；毛利率12.43%，同比下降0.76pct；净利率2.03%，同比下降0.47pct。
- 新签订单13332.8亿元，同比增长4.9%，其中能源电力类订单金额8416亿元，同比增长10.3%。
- 新获取新能源建设指标规模1612万千瓦，抽水蓄能项目已获核准装机规模3090万千瓦。
- 控股并网装机容量4014万千瓦，同比增长21.2%，其中风电和光伏发电同比分别增长11.1%和35.1%。
- 全年新签境外业务合同额2863.2亿元，同比增长27.8%，占新签合同总额的21.5%；境外业务净利润同比增长68.4%，贡献率25.05%。
盈利预测：受行业竞争加剧、毛利率承压影响，下调2026-2027年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为108.0、118.0、129.0亿元，EPS分别为0.63、0.69、0.75元，当前股价对应PE分别为9.2、8.4、7.7倍。
研究结论：公司新能源业务有望进一步助力业绩增长，维持“买入”评级。
风险提示：电力投资与运营业务不及预期、新签订单增长不及预期。