恒立液压：1Q26E预计销售强劲但利润疲软；新业务蓬勃发展

Hengli Hydraulic 在 2025 年第四季度的业绩显示销售额强劲增长，但利润表现疲软。公司实现销售额 31.5 亿元人民币，同比增长 28%，超出市场预期，主要受液压泵（同比增长 37%）和液压缸（同比增长 20%）的强劲增长驱动。然而，净利润为 6.47 亿元人民币，同比下降 10%，未能达到市场预期，主要受以下因素影响：资本化固定资产增加、研发费用分配至成本、汇兑损失超过 2 亿元人民币、存货减值约 1 亿元人民币以及墨西哥工厂火灾损失超过 2000 万元人民币。公司预计 2026 年第一季度将继续保持强劲的销售势头，但利润可能面临压力，主要因为汇兑损失预计将继续存在，毛利率预计将保持低位。Hengli Hydraulic 仍然是 2026 年行业的重要选择，公司业务涵盖工程机械、人形机器人、生物微机器人和航空航天应用等领域。公司确认其是人形机器人主要供应商之一，并计划从 2026 年第二季度晚些时候开始扩大生产。公司还受益于中国和海外对工程机械的重建需求，以及生物微机器人和航空航天应用的快速增长潜力。德意志银行下调了对 Hengli Hydraulic 的目标价至 124 亿元人民币，主要因为对 2026 年和 2027 年净利润的预测下调。公司目前市盈率为 40.1 倍（2026 年）和 33.1 倍（2027 年），高于其长期平均一年前瞻市盈率 31 倍。主要风险包括美国对中国和墨西哥进口产品征收高额关税、全球挖掘机销量复苏缓慢以及线性产品增长缓慢等。