欧元投资级交易型开放式指数基金未能蓬勃发展：欧洲的公司债券交易型开放式指数基金规模仍然较小，自2024年1月以来，尽管投资组合交易量强劲增长，但资产管理规模和交易量均有所下降。我们发现有证据表明，交易商正在从IEAC采购债券以支持组合交易（PT）量，因此需要新的投资者来稳定资产管理规模。

欧洲公司债券ETF市场发展不及预期，主要表现为规模和交易量自2024年1月以来持续下降。尽管欧洲组合交易（PT）规模快速增长，但主导的€-IG ETF IEAC的交易量未能跟上PT的增长步伐，反而自2024年1月以来下降了50%以上。

原因分析：

• 规模限制：欧洲公司债券ETF市场规模远小于美国，仅IEAC一家产品规模较大，缺乏多样性。IEAC的规模和交易量远低于美国市场，限制了其流动性。
• ETF份额减少：IEAC的份额 outstanding 持续下降，表明存在持续的赎回压力。这与ETF溢价为正、缺乏套利机会的情况不符，暗示存在其他原因。
• 经销商利用ETF：分析师认为，经销商可能利用IEAC ETF来获取债券，以支持其组合交易业务。这种“吃种子”的行为导致ETF份额减少，限制了交易量，并可能长期推高组合交易成本。

未来展望：

• 需要更高的溢价：要扭转IEAC的份额减少趋势，需要更高的NAV溢价来激励经销商通过创建机制而非赎回机制来获取债券。
• 零售投资者参与不足：目前欧洲零售投资者对公司债券ETF的接受度有限，缺乏长期买家来推动溢价上涨。
• 组合交易成本上升：如果经销商继续利用ETF获取债券，组合交易成本可能长期上升，并限制组合交易的渗透率。

关键数据：

• IEAC规模自2024年1月以来从€15.5bn下降至€9.4bn。
• IEAC“on screen”交易量自2024年峰值以来下降了约40%。
• 欧洲组合交易规模在2024年达到€200bn，约占€-IG经销商对客户交易量的10%。
• IEAC的周转率自2020年以来高于美国ETF市场。
• IEAC的份额 outstanding 自2024年以来持续下降，而美国ETF的份额 outstanding 总体呈上升趋势。