2026Q1基金持仓深度分析：定价权回归或正在路上

2026Q1主动偏股基金分析

仓位与南下资金

• 主动偏股基金整体股票仓位回落至84.34%，主要源于港股配置比例下降，A股配置比例变化不大。
• 港股仓位降至2024Q4以来低点，南下资金净买入规模回落，主动/被动基金持有港股规模基本相当。

业绩与因子暴露

• 主动基金业绩中位数约为-0.79%，连续两个季度微亏，但约57.53%的基金跑赢业绩基准。
• 绩优基金在超预期、红利低波因子暴露较高，呈现追逐超预期景气或红利低波的两极分化特征。

资产负债变化

• 主动基金负债端由净流出转为净流入939.55亿元，被动基金遭遇大幅净赎回8488.75亿元。
• 业绩前40%的主动基金均获得净申购，基金持有人浮盈状态回落，但增量资金开始流入，呈现“资产-负债”正向循环迹象。

持仓变化与“大切换”

• 持仓集中度回落，CR50和基尼系数下降，重仓股规模占比继续回落。
• 加仓方向：通信、化工、医药、计算机、石油石化等板块，减仓电子、有色、家电、传媒等板块。
• AI硬件配置比例/超配比例均处于历史高位，但未超过茅指数和2007年金融地产。
• 重仓煤炭、石油石化、化工、通信等板块的基金业绩靠前，负债端获得增量资金。
• “大切换”进入新阶段，赛道基金占比回升，重仓股重仓期和负债端平均持有期回落，满足净值新高的主动基金比例回升。

“固收+”基金

• 规模继续回升，股票仓位续创2024年以来新高。
• 被动规模继续回落，被加速净赎回。
• 配置方向：加仓煤炭、通信、食品饮料、化工等板块，减仓有色、非银、公用事业等板块。

4月市场回顾

• 各类投资者先净卖出A股，随后北上资金与两融资金回流，A股反弹。
• 主动偏股基金、龙虎榜投资者回流，主要净买入电子、通信、有色等板块。
• 主动偏股基金业绩回升，新发基金规模回落，未来可能重回“资产-负债”正向循环。

结论

• 主动偏股基金面临分化，重仓TMT、周期、资源品的基金可能重回正向循环，而重仓医药、消费的基金仍需面临负债端反复。