2024Q4基金持仓深度分析：消失的定价权

2024Q4主动偏股基金股票仓位略回落至84.84%，边际上继续增配港股，但业绩排名前30%的基金平均录得正收益，再度呈现“强者恒强”特征。权益类基金（主动+被动）负债端重新遭遇资金净流出，主动基金净流出规模从1218.67亿元回升至2774.72亿元，被动基金净流入规模从5388.05亿元回落至1641.76亿元，被动替代主动的趋势延续。

主动偏股基金资产端持仓集中度再度回落，阶段提高了对于3年景气度（3年净利润增速、3年ROE）与盈利波动（ROE稳定性）的诉求。行业上，主要加仓电子、银行、新能源产业链、化工、钢铁、家电等板块，主要减仓有色、通信、房地产、计算机、医药等板块。电子板块配置比例与超配比例均升至历史新高，宁德时代依然是第一大重仓股，贵州茅台下滑至第三大重仓A股。

“固收+”基金规模继续回落，股票仓位回落至2020Q3以来的低点，负债端继续被明显净赎回。配置方面，主要加仓银行、电力及公用事业、医药、食品饮料、煤炭、交运、石油石化等板块，减仓机械、有色、电子、计算机、汽车、非银等板块。与主动偏股基金共同增配银行、电新等板块，但在电力及公用事业、传统能源、电子、医药、食品饮料等方面存在明显分歧。

2025年1月以来，市场各类参与者先不同程度撤离，后A股再度经历了从北上+机构ETF主要净买入转换为两融为代表的个人投资者主导的过程。主动基金仓位逐步回升，但面对负债端“缩圈”，主动基金对于市场定价的影响可能更加取决于阶段共识，但主动基金内部的认知差异提高了共识形成的难度。被动基金与险资的共识领域可能是未来阻力较小的探路方向，也可能是主动基金重获定价权之路。