中国金茂 2025 年报点评：营收归母净利润双增长，土储结构优化

最新收盘:1.6 中国金茂2025年报点评：营收归母净利润双增长，土储结构优化 事件： 公司发布2025年报，2025年公司实现营业收入593.71亿元，同比增长1.13%，归母净利润12.53亿元，同比提高18%。 要点： 营收归母净利润双增长，开发板块毛利率提高 2025年公司实现营收593.71亿元，同比增长1.13%，分业务类型来看，公司物业开发、物业服务、物业租赁和酒店经营板块分别实现收入494.76/36.68/16.72/16.21亿元，营收占比分别为83%/6%/3%/3%。实现归母净利润12.53亿元，同比提高18%。公司销售毛利率较去年同期提高0.97个百分点至15.53%，其中物业开发和物业租赁板块毛利率分别为13%和82%，较24年同比提高2和1个百分点。公司继续强化精益管理，持续推进降本增效，销售费用、管理费用、财务费用均持续下降，分别较24年同比下降4%/13%/9%。 股票数据 总股本/流通(亿股)135.12/135.12总市值/流通(亿港元)177.01/177.0112个月内最高/最低价(港元)1.67/0.99 销售排名稳步提升，高能级城市占比更集中 2025年公司实现签约金额1135亿元，同比逆势提升16%，行业排名上升至第8位，创历史新高。公司坚持高品质定位，住宅平均签约单价提升至约2.7万/平方米。分区域来看，华北华东区域销售占比为73%，较24年提升5个百分点。高能级城市占比更加集中，公司坚持深耕一二线城市，2025年一二线签约占比达到96%，较24年提升6个百分点。 相关研究报告 证券分析师：徐超电话：18311057693E-MAIL：xuchao@tpyzq.com分析师登记编号：S1190521050001 拿地聚焦核心城市、核心板块，储备优质发展资源 2025年公司基于“投好投足”的战略安排，精准获取21个优质项目，新增土储计容总面积197万平方米，总土地款577亿元，权益土地款272亿元，权益比例47.14%，全部位于一二线城市。其中北京、上海两个战略深耕城市投资379亿元，占比达66%。截至2025年底，公司未售货值2786亿元，67%集中在华北及华东等经济发达区域，89%位于一二线城市，一线城市占比较24年底提升8个百分点至29%。 证券分析师：戴梓涵电话：18217681683E-MAIL：daizh@tpyzq.com分析师登记编号：S1190524110003 债务结构持续优化，融资成本延续下降态势 2025年公司持续优化境内外债务结构，已有融资渠道保持畅通，年内公司成功发行多笔低利率债券，公开市场合计融资93亿元，发行成本创新低，多个自持物业融资实现突破，全年累计提款226亿元。截至2025年年末，公司计息银行贷款和其他借款合计1290.12亿元，较去年同期同比增加5%，其中一年内到期占比为21.8%。25年公司境内外新增融资平均成本2.75%，较24年底明显下降。 投资建议： 公司背靠母公司中国中化，“金玉满堂”四大产品逐步落地，拿地项目聚焦核心城市、核心板块，土储结构持续优化，融资渠道畅通，融资成本低，未来随着行业集中度提高，公司具备竞争优势，我们预计公司2026/2027/2028年归母净利润为13.19/14.25/15.61亿元，对应26/27/28年PE分别为16.39X/15.17X/13.85X，给予“增持”评级。 风险提示：房地产行业政策风险；销售改善不及预期；土地市场竞争加剧 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上；中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间；看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上；增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间；减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间；卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 太平洋证券股份有限公司 云南省昆明市盘龙区北京路926号同德广场写字楼31楼 研究院 中国北京100044北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座投诉电话：95397投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 免责声明 太平洋证券股份有限公司（以下简称“我公司”或“太平洋证券”）具备中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格。 本报告仅向与太平洋证券签署服务协议的签约客户发布，为太平洋证券签约客户的专属研究产品，若您并非太平洋证券签约客户，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息；太平洋证券不会因接收人收到、阅读或关注媒体推送本报告中的内容而视其为太平洋证券的客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何机构和个人的投资建议，投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提 构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。