保利置业2025年报点评：营收归母净利润稳健增长，三道红线转为绿档
最新收盘:1.87 保利置业2025年报点评：营收归母净利润稳健增长，三道红线转为绿档 事件： 公司发布2025年报，2025年公司实现营业收入483.82亿元，同比增长20.33%，归母净利润2.25亿元，同比提升23.16%。 要点： 营收归母净利润稳健增长，经营性现金流连续三年为正 受益于项目结算收入增加，2025年公司实现营收483.82亿元，同比增长20.33%，实现归母净利润2.25亿元，同比提升23.16%。公司业绩增长的主要原因包括：1）公司销售毛利率较去年同期提高0.62个百分点至17.02%；2）销售期间费用率下降1.06个百分点至9.51%，净利率同比提升1.07个百分点至1.31%。此外，公司2025年实现经营性现金流35.56亿元，连续三年实现经营性现金流为正。 股票数据 总股本/流通(亿股)38.21/0总市值/流通(亿港元)75.28/012个月内最高/最低价(港元)2.24/1.37 合约销售彰显韧性，聚焦高能级城市 2025年公司完成合约销售金额502亿元，位列克而瑞房企全口径销售榜单第15名，较2024年底提高2名，其中一二线城市销售额占比84%，香港项目销售额占比9%，合约销售面积162.4万平方米，合约销售均价约30917元/平方米，同比增长21%。公司坚持聚集高能级城市，锻造高品质项目，其中长三角和大湾区签约合计占比增加2个百分点至75%。2025年公司销售回笼为513亿元，回笼率为102%。 相关研究报告 证券分析师：徐超电话：18311057693E-MAIL：xuchao@tpyzq.com分析师登记编号：S1190521050001 拿地聚焦核心城市，储备优质发展资源 2025年公司获取15个开发项目，分别位于上海、杭州、余姚、广州、南宁、武汉、济南和威海。年内新增土地储备总建筑面积170.1万平方米，总土地成本270亿元，其中84%资源投向广州、上海和杭州，并通过调规盘活余姚土储。截止到2025年年末，公司总土地储备建筑面积1187.5万平方米，权益土地储备901.1万平方米，其中在建面积480万平方米，待建面积707万平方米。 证券分析师：戴梓涵电话：18217681683E-MAIL：daizh@tpyzq.com分析师登记编号：S1190524110003 三道红线转为绿档，财务稳健度进一步提升 公司融资渠道畅通，2025年三道红线指标转为绿档，剔除预售账款的资产负债率下降1.9个百分点至68.6%，净负债率为81.8%，提高了4.9个百分点，现金短债比为1.85。总借贷额微降0.4%，短债占比下降4个百分点至24%，2025年内合计发行50亿元公司债券和15亿元中期票据，加权平均成本2.63%。同时将到期的美元票据成功置换为可持续发展挂钩银团贷款，推动境外融资成本显著下行。2025年公司平均融资成本下降0.53个百分点至2.86%。 投资建议： 公司作为央企背景房企，股东实力雄厚，销售排名取得突破，拿地项目聚焦核心城市，土储结构逐步优化，融资渠道畅通，融资成本具备优势，我们预计公司2026/2027/2028年归母净利润为2.36/2.46/2.59亿元，对应26/27/28年PE分别为30.34X/29.05X/27.60X，给予“增持”评级。 风险提示：房地产行业政策风险；销售改善不及预期；土地市场竞争加剧 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上；中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间；看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上；增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间；减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间；卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 太平洋证券股份有限公司 云南省昆明市盘龙区北京路926号同德广场写字楼31楼 研究院 中国北京100044北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座投诉电话：95397投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 免责声明 太平洋证券股份有限公司（以下简称“我公司”或“太平洋证券”）具备中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格。 本报告仅向与太平洋证券签署服务协议的签约客户发布，为太平洋证券签约客户的专属研究产品，若您并非太平洋证券签约客户，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息；太平洋证券不会因接收人收到、阅读或关注媒体推送本报告中的内容而视其为太平洋证券的客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何机构和个人的投资建议，投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提 构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。