民银资本2025年报

目錄 簡稱2公司資料5主席報告書7管理層討論及分析12董事及高級管理層35董事會報告41企業管治報告60環境、社會及管治報告77獨立核數師報告114綜合損益及其他全面收益表120綜合財務狀況表122綜合權益變動表125綜合現金流量表127綜合財務報表附註129財務概要224 簡稱 於本年報內，除文義另有所指外，下列簡稱具有以下涵義 ： 簡稱 「標準守則」指上市規則附錄C3所載上市發行人董事進行證券交易的標準守則 「證券及期貨條例」指證券及期貨條例（香港法例第571章），經不時修訂、補充或以其他方式修改 「股東」指股份持有人 簡稱 「股份」指本公司股本中每股面值0.4港元之普通股 「股份獎勵計劃」指本公司於二零一六年二月十九日採納之股份獎勵計劃 「聯交所」指香港聯合交易所有限公司 「發展戰略委員會」指董事會之發展戰略委員會 「美國」指美利堅合眾國 「美元」指美國法定貨幣美元 「%」指百份比 公司資料（於本年報日期） 董事會 股份買賣 執行董事(1)李宝臣先生（主席）李明先生（總經理） 香港聯合交易所有限公司 股份代號1141 非執行董事(2)吳淵女士徐峰先生(3) 註冊辦事處 Clarendon House2 Church StreetHamilton HM 11Bermuda 獨立非執行董事李卓然先生吳斌先生王立華先生 香港總辦事處及主要營業地點 香港中環康樂廣場8號交易廣場1期34樓 審核委員會 李卓然先生（主席）吳斌先生王立華先生 主要往來銀行 中國民生銀行股份有限公司中國工商銀行股份有限公司上海浦東發展銀行股份有限公司招商永隆銀行有限公司中國銀行（香港）有限公司香港上海滙豐銀行有限公司 薪酬委員會 吳斌先生（主席）吳淵女士王立華先生 提名委員會 法律顧問 吳斌先生（主席）吳淵女士王立華先生 何韋律師行 公司秘書(4)甄凱寧女士 公司資料 （於本年報日期） 核數師(5) 畢馬威會計師事務所香港執業會計師註冊公眾利益實體核數師 主要股份過戶登記處 Appleby Global CorporateServices (Bermuda) LimitedCanon’s Court, 22 Victoria StreetPO Box HM 1179，Hamilton HM EXBermuda 香港股份過戶登記分處 卓佳證券登記有限公司香港夏慤道16號遠東金融中心17樓 網頁http://www.cmbccap.com 附註 ： (1)吳海淦先生已辭任執行董事、本公司副總經理、執行委員會成員及及發展戰略委員會成員，自二零二五年十月二十四日起生效。(2)楊鯤鵬先生已辭任非執行董事，且不再擔任風險管理與內部監控委員會主席，自二零二五年五月三十日起生效。(3)徐峰先生獲委任為非執行董事及風險管理與內部監控委員會主席，自二零二五年五月三十日起生效。(4)黃天宇先生辭任及甄凱寧女士獲委任為本公司公司秘書，自二零二五年七月八日起生效。(5)於本公司於二零二五年六月三十日舉行的股東週年大會（「二零二五年股東週年大會」）結束時，羅兵咸永道會計師事務所因任期屆滿而退任本公司核數師，而畢馬威會計師事務所則獲委任為本公司核數師，任期自二零二五年股東週年大會日期起至本公司下屆股東週年大會結束為止。詳情請參閱本公司日期為二零二五年五月三十日及二零二五年六月三十日的公告以及本公司日期為二零二五年六月五日的通函。 主席報告書 經濟及市場回顧 二零二五年全球經濟在韌性修復中呈現分化態勢，面臨較大的貿易保護和地緣政治風險。美國經濟維持溫和增長，滯脹風險與股市泡沫風險並存，整體「軟著陸」但「K型」復蘇特徵明顯，政府停擺一度影響經濟運行。歐洲經濟擺脫微弱復蘇困境，政策利率接近平衡。東亞經濟格局持續調整，日本央行逐步退出長期超寬鬆政策，韓國經濟在政局穩定後呈現復蘇跡象。新興市場面對美國關稅政策衝擊表現分化，但依舊是全球重要的增長引擎。全球地緣政治風險增大，特朗普政府推出對等關稅、美國打擊伊朗核設施等事件一度衝擊全球市場。 二零二五年中國經濟頂住外部壓力實現穩中有進，在「四穩」政策托底與新質生產力賦能下圓滿收官「十四五」。一系列擴內需、促消費政策落地見效，內需對增長的壓艙石作用持續凸顯。面對外部關稅擾動，外貿展現強勁韌性，貨物進出口總額創歷史新高，高技術產品和面向新興市場的出口實現高增長。企業預期持續改善，經濟回升向好態勢不斷鞏固。政策利率小幅下調，關鍵技術不斷實現突破，引領A股市場呈現「慢牛」特徵。 二零二五年香港經濟與金融市場在內外挑戰中穩步復蘇。面對關稅政策及全球貿易增長壓力，香港外貿進出口在實現雙位數增長的同時創下歷史新高，人工智能及相關電子產品的貿易需求強勁。隨著港元跟隨美元降息，香港市場利率及港元匯率有所下行，促進本地需求及內地來港消費回暖。特區政府亦推出政策支持人工智能、生命健康、新型工業化等重點產業，推動北部都會區建設，加強大灣區跨境合作，推動特色旅遊經濟，強化對中小企業融資支持，優化輸入內地人才計劃等政策，推動全年經濟實現穩健增長。 主席報告書 經濟及市場回顧（續） 從股票市場看，港股在二零二四年復蘇基礎上加速回暖，恒生指數全年上漲27.77%，恒生科技指數上漲23.45%。一級市場表現亮眼，二零二五年全年港股117家公司IPO募資額逾2,856億港元，較二零二四年的881.5億港元大幅增長近240%，時隔4年重登全球IPO市場榜首。大型中資企業A+H上市成為募資增長核心動力，中資券商佔據承銷市場主導地位。從債券市場看，在美聯儲降息、香港推動固定收益市場發展等多重因素支撐下，中資離岸債一級市場發行規模穩步擴大，二級市場估值與投資情緒持續修復，收益率走勢趨於平穩。 二零二五年香港監管層持續完善監管框架，築牢金融安全防線並推動市場高質量發展。香港證監會強化監管引領，推動市場創新與互聯互通。建立穩定幣全面監管框架 ；配合央行、港金管局優化債券通、互換通運行機制 ；支持債券通南向通向四類非銀機構擴容 ；完善固定收益市場生態。港交所聯合證監會推出「科企專線」，改革新股發行定價機制，提升市場活躍度及流動性，加強與全球市場的聯動協作，進一步鞏固了香港作為領先國際金融中心的核心地位。 業績回顧 本集團已穩健、高效搭建起與中國民生銀行的聯動發展體系，充分借助中國民生銀行的龐大網絡和客戶體系，促成本集團在債券承銷、企業融資、資產管理、投資及融資等業務領域全方位穩健發展。本集團積極應對外部環境帶來的挑戰，適時調整業務發展策略，保障各業務分類發展之間達致平衡，進一步強化營運能力並密切關注風險管理，保持了合理的債務結構以及充沛的流動資金以應對環球市場的不確定性。 主席報告書 業績回顧（續） 於報告年度，債券承銷業務方面，本集團完成承銷295個債券發行項目，較上一年度大幅增長。二零二五年中資離岸債券發行總量較二零二四年有較大幅度增加，帶動了本集團債券承銷業務的增長。美聯儲在二零二五年一共降息0.75%，使得美元計價債券發行量較二零二四年有一定的增加。另外，二零二五年市場上離岸人民幣計價債券的發行亦較二零二四年有所增加，整體市場供給和發行環境均優於二零二四年。企業融資業務方面，本集团在上市保薦和股票承銷業務上繼續穩步發展，以保薦人的身份協助3家公司在聯交所主板成功掛牌上市並協助多家企業於聯交所遞交上市申請，以獨立財務顧問的身份協助中國西部水泥有限公司(股份代號2233.HK)完成主要出售及關聯交易項目，以財務顧問的身份完成一單私有化及一單非常重大出售項目並推動一單要約收購事項的進行（該項目已於二零二六年一月完成），同時以聯席帳簿管理人或以上的身份參與了25單港股首次公開發售的股票承銷項目，以及3單港股新股配售項目。資產管理業務方面，本集團在產品創新和淨值表現上取得新進展，於報告年度，優化調整貨幣基金產品線，成功發行香港證監會認可美元貨幣市場基金，持續提升市場競爭力 ；積極響應香港特區政府政策導向，在開放式基金型公司項下發行多款權益類私募基金產品，進一步豐富資管產品架構類別 ；穩健推進資管產品淨值管理，規範產品投資運作，強化風險合規控制，年度業績表現處於市場領先地位 ；積極打造資管品牌，斬獲《投資洞見與委託》雜誌「中國離岸債券（3年）」及「大中華固定收益對沖基金（3年）」投資表現大獎，持續保持萬得與香港中資基金業協會「大中華債券型公募基金業績榜」及「大中華混合型公募基金業績榜」領先排名。財富管理業務方面，本集團完善財富管理業務平台建設，推廣民贏未來APP開戶及證券業務，梳理並完善了各項具體產品的合規銷售流程。二零二五年新增證券資產規模近7.1億港元。 投融資業務方面，本集團維持穩健、靈活的投資策略，佈局多元市場投資產品，包括但不限於上市債券、上市股票、非上市股權、非上市基金及貸款。 主席報告書 業績回顧（續） 於報告年度，本集團實現總收入（包括投資之收益或虧損淨額）約467.5百萬港元，較上一年度約363.4百萬港元上升約28.7%；於報告年度實現淨利潤約151.2百萬港元，而上一年度為淨利潤約50.8百萬港元上升約197.7%。本集團總資產由二零二四年十二月三十一日約38.4億港元增加約43.7%至二零二五年十二月三十一日約55.3億港元。股息方面，董事會不建議就報告年度派發末期股息（上一年度 ：無）。 前景展望及策略 展望二零二六年，美國特朗普政府轉向「新門羅主義」的全球戰略，將地緣政治影響力拓展至更多區域，二戰以來建立的國際秩序面臨重大挑戰。俄烏、中東、拉美地區仍將面臨較大的地緣政治不確定性。貿易保護主義繼續衝擊全球產業鏈，關稅仍將作為特朗普政府的政治武器被頻繁使用。美聯儲獨立性持續受到挑戰，美聯儲主席換屆增加了美國貨幣政策和全球金融市場的不確定性。美國對華關係儘管有所緩和，但在中期選舉之年，特別是臨近四季度將仍有較大博弈空間。 二零二六年是中國「十五五」規劃開局之年，經濟將在穩增長基調下持續向好，財政政策與貨幣政策將協同發力，進一步出台擴內需、促消費舉措，夯實國內需求恢復基礎以對沖外部壓力。科技創新將持續突破，在人工智能、商業航天、醫療生命健康、低空經濟等賽道成果有望持續湧現。香港將積極對接國家「十五五」規劃，依託金融、創科、貿易三大引擎驅動增長，內地企業赴港上市規模有望進一步擴大，金融業活力持續釋放 ；特區政府將推進新型工業化、提速創科平台建設等舉措，同時築牢金融安全防線，防範各類市場風險，為經濟增長注入強勁動力。 主席報告書 前景展望及策略（續） 整體來看，全球金融市場仍將面臨多重風險，但中國內地「十五五」開局的發展紅利、香港對接國家戰略的獨特優勢，將有效對沖外部挑戰，風險與機會將在動態平衡中呈現。 本集團將以堅定發展及持續創新為總基調，認真貫徹落實中國民生銀行的策略部署，朝輕資本型投行方向發展，以發展牌照業務為核心策略。 作為中國民生銀行集團的重要成員及其境外投資銀行平台，本集團將依託中國民生銀行品牌及客戶資源，以境內總、分行戰略客戶為重點，挖掘其海外業務跨國業務機會，為客戶提供全方位的投資銀行服務，力求成為中國民生銀行國際投行產品和服務的供應平台及重點客群跨境業務的金融服務平台，持續為股東創造更大、更長久的投資回報。 管理層討論及分析 業務回顧 本集團現正持有牌照可從事第1類（證券交易）、第2類（期貨合約交易）、第4類（就證券提供意見）、第6類（就機構融資提供意見）及第9類（提供資產管理）受規管活動，並以《放債人條例》所定義之「受豁免的人」身份從事融資及放債業務（其根據《放債人條例》毋需持有牌照）。此外，本集團已獲得香港證監會批准，為包括非專業投資者和專業投資者在內的客戶提供虛擬資產交易服務，以及虛擬資產存取服務。本集團已擁有其大部分現有和潛在客戶現階段預期要求的服務所需的一切重要牌照。 於報告年度，本公司擁有人應佔本集團溢利約為151.2百萬港元（上一年度 ：約50.8百萬港元），較上一年度上升197