2026年一季报点评一季度业绩超预期，积极备货和布局产能

一季度业绩超预期，积极备货和布局产能 glmszqdatemark2026年04月23日 事件：中际旭创于4月17日发布2026年第一季度报告，公司Q1单季实现营业收入194.96亿元，同比大增192.12%；归母净利润57.35亿元，同比增长262.28%；扣除非经常性损益后的净利润为57.18亿元，同比增长264.56%。 推荐维持评级当前价格：886.62元 一季度业绩超预期，算力需求驱动出货激增。公司2026年Q1营收及利润双双大幅增长。业绩归因方面，主要受益于终端客户对算力基础设施的强劲投入，公司产品出货持续增长。报告期内，公司营业成本增幅（148.93%）显著低于营业收入增幅（192.12%），展现出较强的规模效应与盈利弹性。同时，公司经营活动产生的现金流量净额达到33.68亿元，同比大增55.58%，销售回款表现优秀。 预付及存货增长迅速，囤货进度理想，全年业绩可期。从资产负债表的先行指标来看，公司正积极为后续订单交付做准备。公司备货力度较大，一季度末预付款项提升至14.88亿元（25年底为1.3亿元），激增1009.48%，主要系预付材料款大幅增加；存货余额攀升至156.72亿元，较25年末增加近30亿元；产能加速扩张，一季度末在建工程达23.60亿元，较上年末增长65.95%，主要为子公司厂房建设投入增加；同时预付的设备采购款增加带动其他非流动资产激增94.40%。 分析师张宁执业证书：S0590523120003邮箱：zhangnyj@glms.com.cn 分析师范宇执业证书：S0590525110074邮箱：fanyu@glms.com.cn 分析师朱正卿执业证书：S0590526040004邮箱：zhuzhengqing@glms.com.cn 研发投入持续翻倍，夯实技术护城河。一季度公司研发费用达到6.45亿元，同比大增122.05%。公司持续加大研发投入，项目研发使用的材料和设备规模均有所增长。OFC大会中，公司现场展示了业界首款12.8T-8xDR8 XPO模块、首款6.4T-4xDR8可插拔NPO模块，首款1.6T-2x LR4 OSFP和800G-LR2相干轻量 级 光 模 块 、 基 于64x64和300x300 MEMS的OCS系 统 等。 公 司在XPO/NPO/OCS/DCI/CPO等均有前瞻布局，在光通信技术加速迭代的背景下，高额的研发投入将保障公司在AI光学领域的领先地位。 投资建议：考虑到公司备货和技术布局情况，我们预计公司将持续夯实其在AI光通信领域的龙头地位，有望持续受益AI浪潮。我们预计公司在2026/2027/2028年 分 别 实 现 营 业 收 入894.00/1642.40/2235.65亿 元 ， 实 现 归 母 净 利 润261.62/479.43/658.92亿元，当前股价对应PE为38/21/15倍，维持“推荐”评级。 相关研究 风险提示：AI领域发展进度及需求不及预期，行业竞争加剧，国际地缘政治风险。 1．中际旭创（300308.SZ）2025年年报点评：全年业绩高增，强化光通信一体化布局-2026/04/032．中际旭创（300308.SZ）2025年业绩快报点评：业绩符合预期，看好公司外延Scaleup新增长曲线-2026/03/063．中际旭创（300308.SZ）2025年业绩预增点评：业绩符合预期，看好公司在未来新场景下维持领先-2026/02/104．中际旭创（300308.SZ）2025年三季报点评：业绩高增符合预期，硅光、1.6T领航-2025/11/045．中际旭创（300308.SZ）2025年半年报点评：800G加速放量驱动业绩高增，毛利率提升显著-2025/08/30 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的利益。 免责声明 本报告由国联民生证券股份有限公司或其关联机构制作。国联民生证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告的分销依据不同国家、地区的法律、法规和监管要求由国联民生证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司/经营机构完成。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由国联证券国际金融有限公司在香港地区发行。国联证券国际金融有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见（4号牌照）的牌照，接受香港证监会监管，负责本报告于中国香港地区的发行与分销。 本报告仅供本公司授权之机构及个人使用，本公司不会因任何人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对任何人的操作建议或任何保证，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑获取本报告的机构及个人的具体投资目的、财务状况、特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，进行独立评估，并应同时考量自身的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代自身的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事；本公司自营部门及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、公开传播、篡改或引用，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 无锡江苏省无锡市金融一街8号国联金融大厦8楼 上海上海市虹口区杨树浦路188号星立方大厦B座7层 北京北京市西城区丰盛胡同20号丰铭国际大厦B座5F 深圳深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场1座10层01室