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2026年一季报点评：多品类布局共享涨价弹性，业绩略超我们预期

2026-04-28 曾朵红,阮巧燕,岳斯瑶东吴证券 🌱

Q1业绩略超预期：公司2026年一季度营收66.7亿元，同环比增长91%/15%；归母净利16.5亿元，同环比增长1006%/76%；扣非净利15.6亿元，同环比增长1062%/58%；毛利率38.7%，同环比提升19.4/+8.5pct；归母净利率24.8%，同环比提升20.5/+8.6pct。
电解液原材料布局全面、充分受益于价格弹性：
- 预计Q1电解液出货量20万吨+，同环比增长40%/-5%；单吨利润0.7-0.75万元，环比翻倍。
- 六氟长协均价预计12万元/吨+，单吨利润3万元，贡献50%的电解液利润。
- 自供VC 0.3-0.35万吨，单吨利润约8万元，合计贡献2-3亿元。
- 展望2026年，六氟供给偏紧，5-6月散单价格有望反弹至12万元/吨，全年单吨利润维持3万元；电解液出货量预计100万吨，同增40%，单吨利润预计6000-7000元。
正极板块Q2有望扭亏、加快一体化布局：
- Q1磷酸铁出货量预计近4万吨，同比+30%，预计亏损约0.2亿元；Q2有望扭亏，全年出货量预计20万吨，贡献1-2亿元利润。
- 公司将积极向上游资源和下游磷酸铁锂正极拓展，强化一体化布局。
- 日化方面，Q1贡献0.5亿元利润，全年贡献2-3亿元，维持稳定。
- 资源回收Q1预计亏损0.2亿元。
扩大资本开支、原材料备货周期延长：
- Q1期间费用5.8亿元，同环比增长24%/-8%，费用率8.7%，同环比下降4.7/-2.1pct。
- Q1经营性现金流-0.2亿元，同环比增长82.5%/-102.7%。
- Q1资本开支3亿元，同环比增长33.6%/80.9%。
- Q1末存货22.8亿元，较年初增加40.9%。
盈利预测与投资评级：
- 维持原有盈利预测，预计2026-2028年归母净利润70.3/83.0/97.8亿元，同比+416%/+18%/+18%，对应PE为16/14/12倍。
- 给予2026年22xPE，目标价76元，维持“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧、需求不及预期。