2023年年报及2024年一季报点评：业绩短期承压，屠宰产能持续释放

牧原股份（002714）2023年年报及2024年一季报点评

1. 综述

• 业绩承压，产能释放：2023年，牧原股份业绩承压，实现总营收1108.61亿元，同比下降11.19%，归母净利润亏损42.63亿元，扣非后归母净利润40.26亿元。2024年一季度，营收维持同比增长态势，达262.72亿元，但归母净利润亏损23.79亿元，同比增亏11.81亿元。
• 市场表现：公司股价47.68元，处于年内最高与最低价位之间。

2. 关键数据

• 基础数据：每股净资产11.01元，每股经营现金流0.93元，毛利率-2.50%，净资产收益率-3.89%，资产负债率63.59%。
• 产能与成本：生猪产能持续去化，2024年一季度猪价稳中有升，自繁自养平均盈利水平提升至107.6元/头。成本方面，2023年商品猪完全成本约15元/kg，一季度阶段性上升至15.8元/kg后下降至15.1元/kg。
• 屠宰业务：2023年屠宰生猪1,326.0万头，同比增长80%，实现营业收入218.62亿元，屠宰产能利用率提升至46%，头均亏损降至70元左右。

3. 投资策略

• 评级维持：“增持”评级，考虑猪价波动，预计2024-2026年归母净利润分别为173.67/192.68/98.05亿元，对应PE分别为15.01/13.52/26.58倍。给予公司2024年23X PE，估值有扩张空间。预计未来猪群健康水平提升将推动成本进一步下降，同时屠宰板块有望持续增长。

风险提示：

• 猪价波动、饲料成本上涨、动物疫情、产能去化不及预期等。

4. 结论

• 综合评估，尽管面临业绩挑战，但公司通过优化成本控制和提升产能利用率，在屠宰业务上的突破展现出增长潜力。预计未来随着猪群健康状况改善，成本将进一步降低，同时屠宰业务的拓展将为公司带来新的增长点。维持“增持”评级，建议关注公司成本优化和产能利用效率的提升。