绿茶集团（06831.HK）深度研究报告：中式融合菜领军者，拓店提速+外卖放量共驱成长

绿茶集团作为休闲中式餐饮领军者，以“高性价比融合菜+新中式沉浸体验”为核心模式，实现稳健增长。2018-2025年公司营收CAGR约为20.2%，归母净利润CAGR约为40.8%。2024年公司在国内休闲中式餐饮行业市占率1.8%，位列第三，截至2025年12月，绿茶餐厅在营门店609家。

中国餐饮市场规模稳健扩容，2025年已达5.8万亿元，其中中式餐饮占据主导地位。休闲中式餐饮作为成长性突出的细分赛道，2020-2024年市场规模CAGR达11.1%。餐饮行业正经历深刻变革：连锁化提速、下沉市场成为主战场、出海进程加速。

绿茶以融合菜系构筑宽广护城河，通过同店增长优化和门店网络加速扩张实现高质量扩张。同店增长优化方面，通过菜品创新、外卖业务和供应链整合提升单店收入与盈利。门店扩张方面，坚持“核心区域加密+低线市场下沉”的策略，计划2025-2027年新开563家门店，其中三线及以下城市占比过半。

投资建议：预计2026-2028年公司营业收入分别为58.97/72.26/86.56亿元，同比增长23.8%/22.5%/19.8%；归母净利润分别为6.38/8.06/10.10亿元，同比增长31.1%/26.3%/25.4%。给予2026年10倍PE，目标价10.9港元，首次覆盖，给予“推荐”评级。

风险提示：宏观经济波动、门店扩张不及预期、食品安全风险。