零跑汽车（09863.HK）重大事项点评：D19创造新蓝海市场，出海经营稳步向上

零跑汽车（09863.HK）重大事项点评

核心观点：

• 零跑汽车D19车型上市，定位经济型六座SUV，具备高性价比，有望成为爆款车型。
• 公司内销产品周期强劲，新车策略有效，预计2026年销量增长70%。
• 出口业务稳步增长，借助Stellantis渠道，2026年出口目标超15万辆，利润弹性大。
• 公司内外兼修，增速高弹性好，是电车出海背景下的核心弹性标的。

关键数据：

• D19车型：增程版定价21.98-23.98万元，纯电版定价23.98-26.98万元；轴距3110mm，续航400-720km；搭载高通双8797芯片，AI算力1280TOPS。
• 公司销量：2026年销量目标102万辆，同比+70%。
• 出口业务：2025年出口6.7万辆，2026Q1出口4.1万辆，2026全年目标超15万辆；碳积分2025年盈利约11亿元，预计2026年贡献盈利超20亿元。
• 财务预测：2026-28年营收预测1105亿、1355亿、1395亿元；归母净利预测51.8亿、79.1亿、86.3亿元。

研究结论：

• 给予公司2026年0.8倍PS，对应目标价70.94港元，空间32%，维持“强推”评级。
• 风险提示：汽车行业景气度下滑、市场竞争强度高于预期、新车型推进或销量不及预期、海外市场开拓不及预期。