东鹏饮料：多品类战略成效显现，平台化发展持续赋能

东鹏饮料2025年实现营收208.75亿元，同比增长31.80%；归母净利润44.15亿元，同比增长32.72%。公司“1+6”多品类战略成效显著，能量饮料、电解质饮料和其他饮料分别实现同比增长17.25%、118.99%和94.08%。核心大单品东鹏特饮销量及销售额登顶中国能量饮料市场。第二曲线“补水啦”规模突破30亿元，营收占比达15.70%。“果之茶”与“东鹏大咖”营收均突破5亿元。非特饮产品营收占比由2024年的15.9%提升至25.2%。全国化扩张势头强劲，华南以外区域营收占比达70.20%，华西与华北新兴市场快速起量。海外市场稳步推进，已在越南、马来西亚、印尼等国设立子公司，并与印尼三林集团达成战略合作。成本红利释放，2025年主营业务毛利率为44.92%，同比提升0.1 pct。费用端，销售费用率持续优化，2025年分别为16.31%。投资建议：预计2026-2028年收入分别为260/310/356亿元，同比增长25%/19%/15%；归母净利润分别为55/66/77亿元，同比增长25%/20%/16%，对应PE为21/17/15X，维持“买入”评级。风险提示：食品安全风险、行业竞争加剧、原材料成本上涨风险、新品推广不及预期、网点开拓不及预期。