调改门店数量达327家，2026Q1单季度实现盈利

事件描述

• 公司披露2025年年报及2026年一季报。
• 2025年，公司实现营业收入535.08亿元，同比下降20.82%；归母净亏损25.52亿元，扣非后净亏损34.17亿元。
• 2026Q1，公司实现营业收入133.67亿元，同比下降23.53%；归母净利润2.87亿元，同比增长94.40%，扣非归母净利润2.47亿元，同比增长79.55%。

事件点评

• 门店调整：2025年关闭381家尾部门店，截至2026Q1末，调改门店达327家，门店质量及效率提升。
• 业绩表现：2025年亏损主因包括供应链改革短期压力、门店关闭相关费用及资产减值。2026Q1业绩扭亏为盈，毛利率同环比提升。
• 自有品牌：截至2025年末，“品质永辉”销售额达1.16亿元，“永辉定制”销售额达10.30亿元。2026年计划开发200支单品。
• 财务指标：2026Q1毛利率提升至22.77%，存货同比下降38.53%。2025年经营活动现金流净额同比下降70.54%，2026Q1同比下降16.43%。

投资建议

• 公司完成327家门店调改，门店质量提升，供应链改革初见成效，毛利率提升，业绩扭亏为盈。
• 预计2026-2028年净利润为3.93、5.21、6.80亿元，对应2026-2028年PE为89.6/67.6/51.8倍，维持“增持-A”评级。
• 风险提示：超市行业竞争加剧、自有品牌拓展不及预期、调改门店销售不及预期。

财务数据与估值

• 预计2026-2028年营业收入分别为537.83、609.77、698.49亿元，净利润分别为3.93、5.21、6.80亿元。
• 2026-2028年PE分别为89.6/67.6/51.8倍。