订单维持高位，存货、合同负债指引项目确收有望持续加速

业绩简评

2026年第一季度，公司实现营收28.8亿元，同比增长34.3%，环比下降13.8%；归母净利润3.72亿元，同比增长32.3%，环比增长3.9%。

经营分析

• 项目交付加速：海底电缆与高压电缆收入14.91亿元（同比增长24.68%），电力工程与装备线缆收入11.09亿元（同比增长25.38%），海洋装备与工程运维收入2.74亿元（同比增长319.61%）。
• 存货与合同负债创新高：截至一季度末，存货43.6亿元（同比增长92.8%，环比增长10.3%），合同负债25.0亿元（同比增长179.6%，环比增长5.6%）。
• 在手订单维持高位：在手订单184.12亿元，环比下降4.7%，其中海底电缆与高压电缆103.89亿元，电力工程与装备线缆43.67亿元，海洋装备与工程运维36.56亿元。
• 市场开拓进展：中标国家电网、南方电网框架招标、国家能源集团、阳江三山岛海上风电、中海油开平项目等。
• 中欧海风需求高景气：欧洲能源自主可控诉求推动海风装机加速，公司作为国内海缆龙头，受益于技术及海外交付优势，后续海缆订单有望多点开花。

盈利预测、估值与评级

• 盈利预测：2026-2028年归母净利润分别为18.3、22.9、27.0亿元，对应PE为23、18、16倍。
• 评级：维持“买入”评级。

风险提示

• 海风项目建设进度不及预期。
• 政策波动导致产业投资放缓。