存货、合同负债高增，下半年业绩望加速释放

业绩简评

2025年上半年，公司实现营收44.3亿元，同比增长9.0%，但归母净利润4.73亿元，同比下降26.6%。其中，Q2营收22.9亿元，同比下降17.1%，归母净利润1.92亿元，同比下降49.6%。

经营分析

• 短期业绩承压：主要受海风项目确收周期影响，高附加值海缆确收占比下降。电力工程与装备线缆业务收入同比增长25%，毛利率10.8%；海底电缆与高压电缆业务收入同比增长8%，毛利率25%；海洋装备与工程运维业务收入同比下降45%，毛利率29%。
• 存货与合同负债高增：截至上半年末，合同负债16.7亿元，同比增长473%；存货规模31.3亿元，同比增长67%。主要项目进入交付阶段，下半年业绩有望加速释放。
• 在手订单维持高位：公司在手订单196亿元，环比增长4%。下半年浙江深远海示范项目、英国AR7海风招标等有望启动，订单获取有望加速。

盈利预测、估值与评级

• 预测2025-2027年归母净利润分别为17.2、22.4、26.5亿元，对应PE为21、16、13倍，维持“买入”评级。

风险提示

海风项目建设进度不及预期、政策波动导致产业投资放缓的风险。