营收增速大幅跑赢行业，核心盈利能力持续向上

核心观点

• 福耀玻璃2026Q1实现营收104亿元，同比+5%；归母净利润17.12亿元，同比-16%（剔除汇兑损益后经营性净利润同比增长11%），营收增速超越行业12pct。
• 公司26Q1毛利率37.38%，同比提升1.98pct，主要受益于提质增效、规模效应及原材料利好；归母净利率16.44%，同比下降4.0pct，主要因汇兑损益导致财务费用增加。

汽车玻璃行业趋势

• 汽车玻璃智能化演进加速，行业有望进入新一轮爆发时刻，单车玻璃面积和单平方米价值量有望同步提升。
• 福耀玻璃具备智能全景天幕玻璃、可调光玻璃、抬头显示玻璃等高附加值产品，有望受益于行业升级。

福耀玻璃竞争优势

• 规模效应、高自动化、垂直产业链、人力成本等优势显著，全球市占率近38%，积极扩产并深化数字化与智能化转型。
• 出海与高附加值产品有望开启新一轮成长周期，公司持续提升市场份额和盈利能力。

关键数据

• 2025年公司汽车玻璃销量169.18百万平方米，全球市占率近38%。
• 国内现有产能约4300万套，北美二期工厂24年末试生产，高附加值产品全球布局进一步完善。
• 单车玻璃面积已达5㎡以上，智能调光、隔热等智能化玻璃加速上车，单车价值有望从1000元向2000元以上增长。

投资建议

• 维持盈利预测，维持“优于大市”评级。
• 看好公司海外业务拓展及高附加值产品领域布局，预计26-28年归母净利润105/121/143亿元。
• 风险提示：汽玻业务出海节奏、SAM整合进度。