营收+非经损益影响业绩增速，盈利能力持续提升，Q3现金流大幅改善

公司2024年前三季度实现营业收入8.12亿元，同比减少22.90%；归母净利润1.11亿元，同比减少19.46%；扣非后归母净利润1.02亿元，同比减少2.10%。营收下滑主要受EPC业务收缩和地产需求下行影响，但Q3营收降幅环比收窄。前三季度毛利率为34.03%，同比提升1.81个百分点，主要由于低毛利EPC业务占比降低，Q3单季度毛利率达45.20%。期间费用率为16.83%，同比降低0.44个百分点，主要由于管理费用率下降。Q3减值损失增加至1802.87万元，影响单季度业绩，但前三季销售净利率达14.61%，同比提升2.05个百分点，盈利能力持续改善。经营性现金流净额为-0.27亿元，较上年同期收窄，Q3大幅改善为净流入0.98亿元。

公司持续推进“设计+科技”战略，加强装配式建筑、BIM、AI设计等技术研发，并与中望软件合作打造自主BIM软件。在城市更新改造领域，公司深耕16年，参与多个超大城市城中村改造项目，并拥有核心竞争优势的保障房/人才房产品。公司积极调整业务结构，收缩低毛利EPC业务，拓展公共建筑设计，盈利水平持续改善。预计2024-2026年营收分别为13.01亿元、14.18亿元、15.44亿元，同比增长-13.7%、9.0%、8.9%；归母净利润分别为1.86亿元、2.04亿元、2.21亿元，同比增长15.16%、9.59%、8.58%。维持“买入-A”评级，12个月目标价18.72元。

风险提示包括宏观经济波动、政策推进不及预期、固定投资下滑等。