二季度营收增速超越行业，产品盈利能力持续提升

公司业绩表现

• 2024年第二季度实现收入31.17亿元，同比增长26.74%，环比增长2.30%；归母净利润2.06亿元，同比下滑，环比增长1.13%。加回汇兑变动及公司转债费用后，经营性净利润同比增长44%。
• 公司处于十年内第三轮高速增长期，业绩增速超越行业，核心受益于下游客户销量及公司在客户内配套份额提升。核心客户（吉利、奇瑞、比亚迪、理想）销量增长迅速，二季度同比分别增长25%、39%、40%、25%。

盈利能力分析

• 24Q2毛利率同环比接近持平，毛利率为19.86%；归母净利率为6.60%，同比下滑2.5个百分点，环比下滑0.10个百分点。主要受转债费用影响，财务费用率同比上升3.79个百分点。
• 加回汇兑及转债费用后，经营性净利率约8%，同比提升近1个百分点。
• 受益于规模效应及客户结构升级，核心产品（仪表板总成、门板总成）毛利率提升，2023年主营业务毛利率同比上升0.36个百分点至20.55%。

业务布局与增长

• 内饰平台化供应体系初步形成，乘用车内饰单车价值约6500元，商用车内饰单车价值约4500元。外饰业务（保险杠总成等）打开成长空间，单车价值约2700元。
• 仪表板总成是核心产品，国内市占率约18%（商用车）和17.7%（乘用车）。
• 管理层战略眼光卓越，2013-2023年营收复合增速31.3%，远超行业28个百分点。

产能与全球化布局

• 已在19个城市设立生产制造基地，持续推进合肥、安庆、墨西哥等地产能建设，预计新增210万套仪表板总成等产能。
• 全球化布局持续推进，在斯洛伐克、美国设立子公司，拓展海外市场。

投资建议与风险提示

• 小幅下调盈利预测，预测24-26年营收为130/167/208亿元，归母净利润为10.6/13.8/17.9亿元，同比增长32%/30%/30%。
• 给予2024年22-24倍PE，一年期目标估值48-52元，维持“优大于市”评级。
• 风险提示：行业销量下滑风险，新客户拓展不达预期风险。