招商电新尚太科技2025年报业绩点评20260421公司公

公司2025年实现营收79.43亿元，同比增长51.9%；归母净利润9.46亿元，同比增长12.8%；扣非净利润9.64亿元，同比增长19.2%。其中，Q4单季度营收24.37亿元，同比增长15.1%；归母净利润2.35亿元，同比增长1.2%；扣非净利润2.34亿元，环比下降1.9%。

1. Q4表观利润平稳，经营性单吨盈利小幅提升。公司估算Q4出货约11.05万吨，表观单吨净利约0.21万元/吨，主要受年终费用和计提影响；经营性口径下，Q4单吨净利约0.24万元/吨，环比小幅提升。

2. 外协助力全年销量高增。2025年公司负极销量达34.35万吨，同比增长58.6%。在下游需求高增背景下，现有自建产能存在阶段性缺口，外协占比提升支撑全年销量高增。

3. 加工能力行业领先，自有产能提升仍是最大看点。公司全工序一体化制造能力突出，石墨化自供率、成本控制和交付能力处于行业前列。短期外协保交付，中长期自有产能提升仍是核心α。

4. 硅碳负极有实力。公司已实现硅碳负极自主研发、生产与销售，具备明确技术储备和产业化基础，后续有望成为新成长点。