中东冲突与全球经济形势分析
中东冲突影响
- 冲突情景预测：中东冲突可能呈现三种情景，包括迅速达成框架协议但难以恢复战前油价水平、有限冲突导致霍尔木斯海峡持续通航摩擦，以及持续紧张的地缘政治风险溢价长期存在。
- 全球经济影响：冲突对全球供应链和能源市场造成长期影响，能源市场面临持续的地缘政治风险溢价，推动各国和企业重新评估产业链安全，推动能源自给自足和战略原材料储备。
- 中国优势：中国在黑色金属和绿色能源领域具有独特优势，全球能源转型和电网升级需求激增，中国在风电、光伏及电力设备制造领域的优势凸显。
AI技术发展与应用
- AI技术突破：AI智能体技术从生成式语言模型跨越到自主规划、逻辑推理的高级智能体，推动科技硬件投资版图重塑，CPU和编排类服务器CPU成为潜在投资机会。
- 企业端应用：今年一季度，25%的美股上市公司感受到AI带来的实质性财务影响，科技与金融行业表现突出，AI对能源和物理稀缺性资产的价值提升也被强调。
- 物理稀缺性资产价值：AI发展推动能源、关键矿产、电网、基础设施等行业资产价值大幅飙升，如铜、铝等核心工业金属，以及受益于全球电网供电升级的电力设备板块。
中国经济形势
- 经济企稳：中国经济已从下行趋势转向企稳，但存在部门分化，一季度GDP、工业增加值和出口表现良好，政策前置与产业升级支撑出口韧性，但内需较弱。
- 出口结构性走强：中国在全球出口份额提升上呈现选择性而非广谱式扩张，AI和绿色能源等领域的出口可能保持强劲，但需关注就业市场冲击及居民收入预期对消费的影响。
- 内需疲软：消费领域仍显疲弱，呈现K型结构特征，生产端和出口链条强劲，而居民部门预期较弱，消费倾向还在下降，储蓄率维持在疫情后的最高水平。
中国房地产市场
- 一线城市回暖：北京和上海二手房成交量同比呈现正增长，二手房成交价也呈现上升趋势，主要原因是住房限购政策放松、低总价二手房成交占比提升，以及市场预期上海将加大城市更新力度。
- 市场分化：一线城市二手房市场活跃，但一手市场成交量持续低迷，主要原因是二手市场价格更具竞争力以及一手有效供应量持续下降。
- 市场前景：一线城市房地产市场的修复趋势能否持续及扩散至其他城市还需持续观察，开发商对于未来土地投资计划保持谨慎态度。
投资策略
- 投资启示：关注资产的物理稀缺性，重视基本面分析，聚焦长期、主题性和结构性的投资机会，对中国股票市场的表现保持谨慎乐观态度。
- A股与港股配置：年底对A股市场的配置更为看好，原因包括待IPO项目多、高科技领域投资标的吸引新老投资者入场、国家队手握充足现金待命进行战略投资等。
- 市场展望：预计市场波动将持续至6-7月，受中美首脑会谈、季报期盈利预期修正及新股解禁等因素影响，长期看好中国股市，特别是高端制造和能源安全领域。
