大摩闭门会邢自强LauraWang2026开年宏观策略谈20260106

核心观点与关键数据

1. 全球地缘政治与汇率

   • 地缘政治持续演变，美元贬值趋势延续，人民币对美元存在温和升值空间，但需关注对出口和通缩的影响。
   • 美元指数贬值近10%，对美元去魅深化，法币体系对战略资产贬值空间存在。

2. 科技创新与资本市场

   • 中国科技创新实力提升，AI软硬件及国产算力替代加速，先进制造业升级和出海获投资者认可，利好A股和港股IPO。
   • 2025年预计实际GDP增长4.8%，出口中高个位数增长，名义GDP增速或低于实际GDP，反映民营经济谨慎和通缩。

3. 消费与政策刺激

   • 一季度国补预计3000亿人民币，主攻耐用消费品，若消费就业不及预期，可能扩张至服务业消费券。
   • 房地产纾困措施或将试点收库存和按揭利率贴息，初期覆盖部分城市，效果显著可逐步扩大。

4. 财政政策与基建投资

   • 上半年财政政策侧重前置发行地方专项债券，支持城市更新、地下管网、绿色转型、智能电网及AI算力基建。
   • 中期或追加约7000亿人民币财政支出，用于科技应用场景、服务业消费补贴及房地产纾困。

5. 国际芯片贸易

   • 美国批准NVIDIA向中国出口H200芯片，2025年供应量占全球6%，中国云服务商已采购，同时支持国产芯片发展。

研究结论

1. 2026年三大趋势

   • 全球地缘政治影响：美元去魅深化，人民币温和升值，法币体系对战略资产贬值。
   • 中国科技创新：AI软硬件、国产算力、先进制造业升级出海获认可，A股/港股IPO受益。
   • 消费与通缩：政策精准落地，国补或扩张至服务业，打破通缩仍需探索。

2. 市场展望

   • 对2026年中国股市持相对乐观态度，但短期政策预期可能过高，需关注宏观经济、企业盈利、流动性等七因子变化。
   • 港股/A股开门红能否持续取决于上述因子及政策支持力度，若延续或维持良好表现。
   • 外资配置中国股票前景积极，人民币升值及科技领域利好增强配置意愿。

3. 关键数据与预测

   • 2025年实际GDP增长4.8%，出口中高个位数增长，名义GDP增速约4.1%（CPI温和）。
   • AI硬件市场：2029年全球需求达550亿美元，H200芯片占NVIDIA全球供应约6%，中国云服务商已采购。
   • 智能手机/PC市场：2025年手机出货量增8%-10%（受内存成本影响），PC市场降约10%。
   • 汽车行业：2026年出口增12%至690万辆，新能源车增11%，内需承压推动出口。

4. 未来脱颖而出企业

   • 全球化领军者（比亚迪、吉利）、结构性政策受益者（中高端车型补贴）、技术定义者（造车新势力）。