票息资产热度图谱：信用债拥挤至极值区间

截至2026年4月20日，存量信用债估值及利差呈现以下特征：

城投债

• 公募城投债：江浙两省加权平均估值收益率均在2.2%以下，收益率超过3.5%的城投债主要出现在黑龙江省级、贵州地级市及区县级；云南、甘肃、陕西等地利差较高。收益率下行幅度较大的品种包括2-3年北京省级永续、1-2年安徽省级永续、1-2年云南地级市非永续及1年内新疆省级非永续债。
• 私募城投债：上海、浙江、广东、福建等沿海省份加权平均估值收益率在2.5%以下，收益率高于3%的品种出现在贵州、甘肃、云南地级市及区县级；广西、黑龙江、青海等地利差较高。收益率下行幅度较大的品种包括3-5年云南地级市非永续、3-5年山东区县级永续、1-2年江西地级市永续及3-5年新疆地级市永续债。

产业债

• 非金融非地产类产业债：整体估值收益率及利差高于其他品种。收益率多下行，尤其3-5年私募品种下行超过3BP，1-2年永续产业债下行速度也较快。
• 地产债：收益率悉数下行，其中2-3年国企私募非永续债下行7.2BP。

金融债

• 估值收益率和利差较高的品种：城农商行资本补充工具、租赁公司债、证券公司次级债。
• 收益率变动：金融债收益率基本下行。租赁债中3-5年私募非永续品种下行4.1BP；商金债收益率压降力度偏弱，降幅均在3BP内；银行次级债中，股份行二永债收益率下行超5BP，3-5年品种下行幅度多在3BP附近；证券公司债中长期限品种收益率降幅接近3BP。

风险提示

• 统计数据失真
• 信用事件冲击债市
• 政策预期不确定性