2025年年报点评：归母净利润10.5亿元略好于快报，关注公司调改进展

2025年年报点评：归母净利润10.5亿元略好于快报，关注公司调改进展 2026年04月21日 证券分析师吴劲草执业证书：S0600520090006wujc@dwzq.com.cn证券分析师阳靖执业证书：S0600523020005yangjing@dwzq.com.cn 买入（维持） ◼业绩简评：公司2025年实现营收147.0亿元，同比-14.2%；归母净利润10.45亿元，同比-20.5%，略好于业绩快报（快报归母10.21亿元）；扣非净利润10.06亿元，同比-18.0%。公司全年合计每10股派9.50元，分红率40.0%。此外，公司拟更名为“重庆重百科技集团股份有限公司”，证券简称拟变更为“重百集团”。 市场数据 ◼2025Q4归母净利润下滑主要受马上消费金融利润减少影响：对应到2025Q4单季度，公司实现营收30.7亿元，同比-25.8%；归母净利润0.54亿元，同比-86.2%；扣非净利润0.54亿元，同比-83.5%。2025Q4公司对联营合营企业的投资收益为0.46亿元，较2024年同期的2.29亿元同比下降80%。 收盘价(元)21.84一年最低/最高价21.39/34.34市净率(倍)1.23流通A股市值(百万元)4,203.83总市值(百万元)9,619.50 ◼费用率方面：精简人员导致短期管理费用率增加。2025Q4，公司毛利率为31.5%，同比+3.15pct。管理费用率同比+3.3pct至6.7%（主因辞退福利增加）。销售费用率同比+2.9pct至18.9%。2025全年，公司毛利率28.6%，同比+2.1pct，主要因低毛利的汽车经销占比下降；销售/管理费用率分别为16.3%/5.3%，同比+1.5/+0.9pct，管理费用率上升主因辞退福利增加；财务费用率0.3%同比基本持平。 基础数据 每股净资产(元,LF)17.82资产负债率(%,LF)59.86总股本(百万股)440.45流通A股(百万股)192.48 ◼分板块看：2025年全年，公司参股的马上消费金融净利润19.2亿元，公司确认投资收益6.0亿元，同比-15.3%，主因外部环境变化等多重因素综合影响。零售主业（扣非扣马消）净利润为4.1亿元，同比-21%。 ◼零售主业分业态看，2025年全年： 相关研究 ◼百货实现收入15.6亿元同比-12.0%，毛利率65.8%，同比+1.9pct。公司推出黄金自营品牌“宝元通”及男女装自营品牌，持续推进场店差异化调改。 《重庆百货(600729)：2025半年报点评：Q2归母净利润同比+8%符合业绩快报，零售主业利润增速好转》2025-08-31 ◼超市实现收入58.3亿元，同比-5.4%，收入降幅四大业态中最小，受益于公司针对不同店形的调改卓有成效；毛利率19.1%，同比+2.6pct。超市完成40家民生店轻优调改，经营指标实现双位数增长；自有品牌销售突破4亿元、同比增长40%，占超市业态销售5.8%。 《重庆百货(600729)：2025H1业绩快报点评：归母净利同比+9%稳健成长》2025-07-11 ◼电器业态实现收入26.8亿元，同比-19.0%，毛利率20.9%，同比+2.1pct。收入下降主因国补政策调整叠加上年高基数。 ◼汽贸业态实现收入32.8亿元，同比-23.4%，毛利率8.7%，同比+1.8pct。汽贸受行业深度调整、价格倒挂影响，公司加快闭店止损、控量提质；新能源汽车销量同比增长57%，加速向新能源转型，2026年计划继续关闭9个分子公司和场店。 ◼盈利预期与投资评级：公司短期业绩受零售行业调整及汽贸转型影响承压，但毛利率持续改善、场店调改推进积极。考虑马上消费金融投资收益变动等因素，我们将公司2026-2027年归母净利润预期由15.0/15.8亿元下调至10.2/10.9亿元，新增2028年归母净利润预期为11.4亿元，对应2026-2028年同比-2.8%/+7.3%/+4.6%，对应4月17日收盘价PE为10/9/9倍，考虑分红率较高+估值较低。维持“买入”评级。 ◼风险提示：行业竞争加剧，终端消费需求波动，汽贸转型不及预期等。 数据来源：公司公告，wind，东吴证券研究所 数据来源：公司公告，wind，东吴证券研究所 数据来源：公司公告，wind，东吴证券研究所 数据来源：公司公告，wind，东吴证券研究所 数据来源：公司公告，wind，东吴证券研究所 数据来源：公司公告，wind，东吴证券研究所 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn