行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

FICC日报：美伊“二谈”悬而未决，大宗商品表现分化

2026-04-21 蔡劭立,高聪,汪雅航,朱风芹,朱思谋华泰期货，

市场分析

伊朗局势：美国、以色列与伊朗冲突持续，尾部风险扩散。2月28日美以空袭伊朗，伊朗伊斯兰革命卫队反击；3月19日中东冲突升级，打击能源设施；4月8日达成临时停火协议，但即将到期且谈判悬而未决，市场高度不确定。主要影响原油、LPG和航运板块，油价上涨带动油化工和油脂油料，引发通胀和经济衰退担忧。中东天然气供应破坏对亚太电力和能源供应带来压力，并通过成本、化肥等路径传导至农产品。
油价与全球加息：油价高位加大全球央行加息压力。3月非农数据超预期，3月CPI年率录得3.3%。美联储主席鲍威尔表示利率处于“有利位置”，但警惕通胀预期变化。英央行维持利率不变，删除“降息”措辞；日本央行按兵不动，表示油价飙升令政策判断趋难；欧洲央行维持利率2%不变，但政策立场转趋强硬。欧元区3月PMI骤降至50.5，服务业PMI跌至50.1，制造业PMI升至51.4，但未能抵消服务业走软。形成“铜油跷跷板”格局，市场走出“衰退”定价情境。美国关税退款申请门户正式开放。
国内政策与经济：一季度中国GDP同比增长5.0%，增速加快0.5个百分点，高于预期。3月制造业PMI升至50.4，非制造业PMI升至50.1。3月出口同比增长2.5%，进口同比增27.8%，天然气进口量降至逾三年低位，电动汽车Q1出口暴增77%，锂电池出口增长50%。3月CPI同比涨幅回落至1%，PPI同比上涨0.5%，为连续下降41个月后首次上涨。4月LPR报价持平，1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%。

商品分板块

短期主导因素：伊朗及油价主导商品波动。近期有色板块、贵金属和油价呈反相关，通胀上升带来降息计价下降和衰退风险，警惕宏观叙事变化。美国对钢铝铜衍生品征收关税，对专利药征100%关税。IEA署长警告石油冲击超过1970年代两次石油危机与2022年俄罗斯天然气断供总和。
板块关注：若油价继续上涨，则对纯苯、EB、PVC、PTA、乙二醇、甲醇等油化工形成带动作用；时间缓和下，股指、有色和贵金属具备配置价值。农产品中的油脂油料受油价外溢效应。黑色板块关注国内政策预期和低估值的修复可能。