国盛食饮重视零食超预期标的春节错期成本红利机会突出进入年

进入年报及一季报密集披露阶段，今年春节错期，Q1作为备货旺季，发货时间延长及礼盒销售有望带动零食收入端表现积极。当前成本表现有所分化，瓜子、燕麦等品类成本下行，有望以成本红利催化利润空间的释放，重点强调Q1超预期标的机会。

洽洽食品已发布一季报，2026年Q1公司营收同比+41.5%至22.2亿元，考虑春节错期，合并2025Q4+2026Q1营收依然同比+8.9%，扭转此前下滑趋势。归母净利润同比+117.8%至1.7亿元，扣非归母净利润+156.5%至1.5亿元，净利率同比+2.6pct至7.6%，利润逐步改善。

当前渠道快速繁荣阶段，量贩零食、会员商超等新兴渠道快速发展，重新分配零售渠道流量，渠道机会依然显著，看好万辰集团、鸣鸣很忙机会。产品端行业供需关系调整背景下，爆品跟进速度显著提升，更加看好健康化赛道，及原有大单品风味延展，看好有友食品等公司成长放量。成本端呈现分化趋势，油脂、坚果等受海外影响价格有所提升，但瓜子、燕麦、红枣等品类自身供给调整实现成本下行，利好相应公司利润释放。

风险提示：行业竞争加剧、渠道拓展不及预期，产品推新不及预期。