2025年年报点评：盈利修复明显，多赛道机会显现

2026-04-13 龚梦泓,方建钊西南证券王英杰

投资要点
- 生活小家电收入承压，个护母婴成为确定性增长机会。2025年小家电销量同比增长16.8%，其中厨房/生活/个护/母婴/其他小家电分别实现营收33.8/4.8/6.5/2.8/1.2亿元，同比+3.2%/-14%/+79.2%/+12.9%/+4.4%。母婴与个护增长主要系加大研发投入，推出爆款产品；海外市场增长明显（同比+42.4%），线上线下渠道分别实现营收37.6/14.7亿元，同比+4%/+28.7%。
毛利率与盈利能力
- 毛利率同比提升1.4pp至36.7%，其中厨房/个护小家电毛利率分别同比+2.5pp/+0.8pp。费用端优化显著，销售费用率同比-0.7pp至17.5%，毛销差达19.2%，同比提升2.1个百分点。净利率同比增长1.6pp至8%。Q4毛利率环比-1.6pp至35.5%，但净利率创近3年新高（9.9%，同比增长2.5pp），盈利修复态势明确。
罗曼智能业绩
- 罗曼智能2025年净利润6533.8万元，超额完成年度业绩承诺（2500万元）。
盈利预测与投资建议
- 预计2026-2028年EPS分别为2.75/2.97/3.20元，维持“持有”评级。关键假设包括个护/母婴小家电营收分别同比增长25%/20%/15%和20%/15%/10%，厨房小家电毛利率36.5%-36.7%，销售费用率18.1%-18%。
风险提示
- 宏观经济波动、生产要素价格波动、市场竞争加剧、汇率波动等。