2025年年报点评：投销稳健聚焦核心，融资回款优势延续

2026-04-20 姜好幸,刘汪东吴证券爱吃胡萝卜的猫 

事件与业绩概述：公司2025年年报显示，营业收入3081.44亿元（同比-1.13%），归母净利润10.35亿元（同比-79.31%）。利润下滑主要受结转承压、减值计提、投资收益减少及少数股东损益占比提升影响。
销售与投资表现：销售签约金额2530亿元（同比-21.7%），但销售均价提升13.9%至20486元/平方米。核心城市销售贡献占比92%，市占率提升0.8pct至7.9%。投资端拓展总地价791亿元（同比+15.8%），一二线城市占比超90%。截至年末，待售面积5654万平方米，库存结构优化。
融资与回款优势：资产负债率降至72.26%（同比-2.08pct），有息负债3412亿元（同比-77亿元），货币资金1229亿元。融资成本2.72%（同比-38bp），经营活动现金流净额151.9亿元（同比+142.7%），回笼资金2589亿元，销售回笼率102%。
盈利预测与评级：预计2026-2028年归母净利润分别为18.39/23.89/28.18亿元，对应PE39.5/30.4/25.8倍。维持“买入”评级，主要基于政策支持、行业格局优化、销售规模韧性、核心城市土储充沛及融资成本优势。
风险提示：市场修复不及预期、政策效果不及预期、行业流动性风险加剧。