【国债周报（TL&T&TF&TS)】债期各期限分化

主要观点

• 债期分化：国债期货市场长短端分化，超长端中枢缓慢回落，TL主力合约周跌幅0.34%；十年期主力合约稳步小幅回升，周涨幅约11%；中短端期限变动不大。
• 市场波动：主要受权益和商品市场影响，贵金属板块降温导致风险资产转向，导火索包括伊朗局势、美联储候选人、美国政策关门风险及美股财报季。
• 国内债券：受其他大类资产影响有限，流动性方面，央行通过逆回购持续释放流动性，全周净投放17615亿元，实现合理充裕。
• 超长端走弱：TL2603合约回调或因部分多头资金获利离场，但保险机构“开门红”分红险销售及外资避险资金流入支撑价格企稳在112元附近。

流动性跟踪

• 公开市场操作：央行逆回购持续释放流动性，1月30日单日净投放3525亿元，创当周新高，7天逆回购利率稳定在1.40%。
• 资金价格：DR007加权平均利率围绕政策利率波动，保持合理充裕。
• R007&DR007：利差波动，成交量及超储率显示资金面稳定。

国债期货套利指标跟踪

• 基差与净基差：各期限国债期货基差和净基差显示市场套利空间。
• IRR与隐含利率：各期限国债期货IRR及隐含利率指标稳定。

研究结论

• 短期展望：国债期货市场延续震荡格局，难以形成单边趋势性行情，多空因素交织，机构配置需求和人民币资产避险属性提供支撑，股市表现、政策预期及供需关系影响波动。
• 中长期展望：债市走势取决于经济复苏可持续性、财政政策力度及货币政策走向。若经济数据持续回升且区域化债完成，利率探底回升可能性增加。