聚酯周报：PX/PTA强现实、乙二醇去库延续

姓名：朱少楠投资咨询证号：Z0015327姓名：董亦凡从业证号：F031469452026年4月17日 01周度观点 CONTENTS 01 周度观点 PX周度观点 ➢上周观点：美伊临时停火的消息导致油价整体下跌，但是谈判或仍有反复，成本端有较大的不确定性。相对确定的是，进入二季度PX季节性检修，韩国SK和台塑装置停车，国内供应和进口减量，供应趋紧。需求方面，PTA恒力石化开启检修，逸盛新材料维持降负，需求下滑。估值方面，石脑油价格下跌，PX-N和PX-MX小幅上涨，PTA及下游利润也有修复，但是聚酯产业链整体利润收缩。地缘消息反复导致成本端波动剧烈，单边暂时观望，套利参考07-09，200-400滚动正套 ➢本周走势：本周地缘方面相对缓和，成本支撑转弱，现货价格震荡偏弱，但是检修装置增多，供应紧张，走势强于原油，加工费显著修复。 ➢本周观点：地缘方面相对缓和，能源成本绝对支撑转弱，石脑油价格下跌，但是芳烃为代表的化工利润相较于汽油裂解利润边际改善，芳烃美亚价差走阔，贸易窗口打开，支撑芳烃价格进一步走强。产业链利润整体改善，PX加工费走强，聚酯现金流改善，PTA加工费处于偏低水平。尽管PTA检修装置增多，PX供应延续紧张，预计维持偏强，策略参考07-09正套。 ➢估值：地缘缓和成本支撑转弱，石脑油价格下跌，芳烃为代表的化工利润相对于汽油裂解利润边际改善。同时芳烃美亚价差走强，纯苯美亚贸易窗口打开，支撑芳烃价格走强。产业链利润整体改善，PX加工费走强，聚酯现金流改善，PTA加工费处于偏低水平。 ➢供应：金陵石化60万吨PX装置检修，丽东石化100万吨PX装置延续检修，预计5月初重启。广东石化PX负荷维持7成，同时福建联合以及中化泉州维持低负荷运行，浙石化一套装置维持检修，其他装置正常运行。 ➢需求：PTA检修装置增多，独山能源计划内检修，四川能投意外停车，国内PTA周均产能利用率至74.48%，环比-4.0%，同比-2.26%。 ➢风险提示：原油价格剧烈波动、下游开工不及预期、资金情绪变化 PTA周度观点 ➢上周观点：美伊临时停火的消息导致油价整体下跌，但是谈判或仍有反复，成本端仍有较大的不确定性。二季度PX季节性检修，广东石化等装置维持降负运行，5月还有盛虹等装置计划检修，PTA恒力石化250万吨装置提前检修，供应收紧较为确定。需求负反馈向上传导，终端订单情况不理想，聚酯维持刚需采购，开工整体下滑。涤纶长丝和短纤库存压力较大，均有装置减产；瓶片出口及旺季刚需，库存处于低位，开工稳定在72%。PTA装置减产对供应的影响大于下游聚酯，供需平衡来看预计转为去库。地缘方面消息扰动成本波动剧烈，单边暂时观望，套利策略参考价差100以下07-09正套。 ➢本周走势：本周地缘方面相对缓和，成本支撑转弱，但是PTA基本面好转，本周走势偏强，主力合约从05换为09。 ➢本周观点：地缘扰动暂缓，能源成本支撑减弱，但PX供应紧张、美亚价差走强，叠加PTA加工费处于近年同期低位，具备修复空间。供应端受独山能源检修、四川能投意外停车影响，本周国内PTA产能利用率降至74.48%，产量环比下滑，下周产量预计进一步降至136万吨左右。需求端纺织终端对价格敏感，聚酯装置延续减产，周均负荷环比下滑至82.23%。库存方面，行业累库幅度显著收窄，库存436.7万吨，工厂库存可用天数微降，聚酯原料库存处于高位。整体来看，PTA受成本与供应收缩支撑，预计延续偏强，策略参考07-09逢低正套。 ➢估值：地缘方面暂缓，能源成本绝对支撑转弱，但是PX供应紧张及芳烃美亚价差走强，PX维持强势，加工费改善。产业链利润整体改善，PTA加工费处于近年同期偏低水平，存在修复空间。 ➢供应：独山能源计划内检修，四川能投意外停车，本周期国内PTA整体产能利用率下降。本周国内PTA周均产能利用率至74.48%，环比-4.0%，同比-2.26%PTA产量为142.62万吨，较上周-7.85万吨，较去年同期+9.32万吨。下周无新增检修计划，但是整体看下周产量预计有所下滑，大约在136万吨左右。 ➢需求：纺织终端对价格更为敏感，涤纶长丝和短纤均有装置减产；瓶片出口及旺季刚需，库存处于低位，开工稳定。终端补货刚需，负荷环比下滑，聚酯延续减产，周均负荷仍有下滑，环比-0.39%至82.23%。龙头企业装置计划加大减产检修力度，聚酯开工预计进一步下降。 ➢库存：检修装置增多，供应收紧，库存边际改善。截至4月17日，PTA行业库存436.7万吨，环比+2.29万吨，较前期每周10万吨左右的累库幅度显著放缓。PTA工厂库存可用5.5天，较上周-0.07天，变化不大，较去年同期+1.14天。聚酯工厂PTA原料库存可用10.89天，较上周天-0.48，较去年同期+1.49天，绝对量处于比较高的水平。 ➢风险提示：原油价格剧烈波动、下游开工不及预期、资金情绪变化 乙二醇周度观点 ➢上周观点：国内炼厂因利润承压持续降负，乙烯法开工率降至53.56%，环比下调0.99%；中东进口货源大幅收缩，4月预计降至30万吨左右，部分港口保税货转口他国以应对供应缺口。尽管下游聚酯需求偏弱，样本需求量环比微降0.84%，恒力、仪征化纤等装置减产检修导致聚酯产量小幅下滑，乙二醇仍保持持续去库态势，社会库存环比降10.93万吨至181万吨，聚酯工厂库存降至12.2天，现货紧张推动基差走强并转为升水。国际油价震荡回落，需求暂无实质利好，单边操作需谨慎，策略参考07-09正套以应对波动风险。 ➢本周走势：地缘暂缓，经过前期大幅回调情绪修正后，本周乙二醇窄幅整理，现货市场价格在4920-5050附近。 ➢本周观点：成本端，石脑油走弱、煤炭小幅走强，华东环氧乙烷高位，部分工厂转产EO，成本支撑仍存。供应端，乙烯法开工率下滑至53.41%，煤制开工率微升至60.45%，进口到港量持续减少。需求端，聚酯行业因盛虹、新凤鸣等装置检修减产，整体产量小幅下滑。库存端，社会与港口库存同步去化，截至4月16日华东主港库存85.1万吨（周降4万吨），社会库存168万吨（周降12.73万吨），下周到港仅2.8万吨，去库趋势延续。短期乙二醇受成本支撑、供应收缩及去库利好，策略维持正套。 ➢估值：石脑油价格下跌，煤炭价格小幅走强，华东环氧乙烷维持高位，生产环氧乙烷的经济效益更强，部分工厂有回切EO调整，整体成本支撑因素仍在。 ➢供应：乙烯法开工率继续下降，一体化开工53.41%，环比上周下调0.15%。煤制乙二醇装置产能利用率为60.45%，环比上调0.68%。预计到港量继续减少。 ➢需求：周内部分装置减产、检修，如盛虹、新凤鸣、华宏等，聚酯行业整体供应水平小幅下滑，周内国内聚酯行业产量小幅下滑，其他行业无明显变动。 ➢库存：社会库存延续去化，港口库存开始下降。截至4月16日华东主港地区MEG库存总量85.1万吨，较上一期降低4万吨，下周（截至4月22日）乙二醇预计到港量2.8万吨，港口库存仍将保持下降。社会库存168万吨，环比-12.73万吨。 ➢风险提示：原油价格剧烈波动、下游开工不及预期、资金情绪变化 02 价格和利润 裂解价差下降，芳烃重整利润改善 三地汽油裂解价差及亚洲辛烷价值下降延续 调油利润下降，化工利润提升 石脑油价格下跌，油制乙二醇利润改善 涤纶长丝、聚酯瓶片利润走高，切片利润低位回升 03 供求和库存 数据来源：钢联、同花顺、东吴期货研究所 乙二醇供应及库存 04 宏观数据 数据来源：钢联、同花顺、东吴期货研究所 数据来源：钢联、同花顺、东吴期货研究所 05 装置运行情况 PX国内装置 PX海外装置-续表 谢谢！ 请联系东吴期货研究所，期待为您服务！ http://yjs.dwfutures.com 本报告由东吴期货研究所制作及发布。报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，投资者需自行承担风险。未经本公司事先书面授权，不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节、修改、及用于其它用途。 期市有风险，投资需谨慎！