聚酯月报：PTA：远月明显承压，PTA或偏弱整理 MEG：供需延续去库，MEG或偏强震荡

PTA：远月明显承压，PTA或偏弱整理MEG：供需延续去库，MEG或偏强震荡 正信期货聚酯月报20240603 研究员：赵婷 投资咨询编号：Z0016344Email:zhaot@zxqh.netTel：027-68851659 内容要点 成本端：OPEC+减产继续提供利好，地缘局势仍存不稳定性，美国传统燃油消费旺季6月将有明显展现，，预计6 月国际油价偏强运行。PX来看，6月PX下游产量增加明显，汉邦以及蓬威装置重启，对PX需求支撑强，预计6月PX库存将降低，PX偏强运行。 供应端：PTA：6月，恒力惠州1#、逸盛海南2#计划检修，存量装置汉邦、蓬威计划重启，新材料、威联、台化重 启，其余装置保持降负或延续检修，预计PTA产量增加明显。加工费中性，关注计划外变量。乙二醇：供应有小幅增量预期，需求端聚酯由降负预期，但防冻液需求提升，预计6月乙二醇仍维持去库格局。 需求端：6月来看，高温天气来临，部分装置计划减产，聚酯产量略有下滑预期。订单方面，夏季订单交付之后， 新单承接动力不足。后市来看，织造行业开机率暂时持稳，中长期需求若无明显改善，开机率恐存下行预期。 策略：PTA：供应端减产与出行旺季支撑存在，原油底部支撑，PTA有装置计划重启，PX略有收紧，聚酯淡季亏压下有减产预期，PTA供需边际弱化，关注负反馈传导，远端仍承压。乙二醇：乙二醇整体估值依然偏低，虽然聚酯端的压力存在，有一定的降负预期，但防冻液需求正在逐步启动，需求有提升预期，供需仍处于偏紧格局，华东 主港有持续去库预期，预计6月乙二醇维持偏强震荡格局。 重点关注：贸易争端、原油煤炭等能源价格、消息面变化。 4 产业链下游需求端分析 聚酯产业链基本面总结 5 C 目录 ONTENTS 1 产业链上游分析 2 PTA基本面分析 3 MEG基本面分析 1产业链上游分析 1.1行情回顾——成本与需求支撑下，PX偏暖回升 地缘政治和夏季燃油消费旺季影响下国际原油价格上涨，成本支撑存在牵引，下游PTA刚需支撑，PX在成本和需求的支撑下上涨。 截止5月31日，PX收1046.67美元/吨。 140 ICE布油收盘价 1,400 石脑油CFR日本 1,750 PX-CFR中国 120 1,200 1,550 100 1,000 1,350 80 800 1,150 60 600 950 40 400 750 20 200 550 0 18/1 19/1 20/121/122/1 23/1 24/1 0 18/1 19/1 20/121/122/1 23/1 24/1 350 18/1 19/1 20/121/122/1 23/1 24/1 1产业链上游分析 1.26月部分检修装置有重启计划，PX负荷或有所提升 5月PX检修装置较多，维持低开工，开工75.8%，环比-1.67%； PX开工率 95 90 85 80 75 70 65 60 55 50 1357911131517192123252729313335373941434547495153 2017 2021 2018 2022 2019 2023 2020 2024 企业名称 产能 备注 中化弘润 60 2023年5月初重启，8月中停机 威联化学 200 5月10日停机 镇海炼化 80 4月4日检修20天 宁波中金 160 4月16提检修40天 福建福海创 160 一套装置5月21日停机 乌石化 100 4月15日检修 浙江石化 900 上周五重整停机，PX负荷降低，预期10-15天 6月，PX产量存增加预期，威联化学、中金、恒力PX有重启计划，整体来看开工率或环比5月提升。 1产业链上游分析 1.3产量变化有限，PX-石脑油价差调整不大 5月产量较上月变化不大，PX-石脑油月均价较上月波动不大，收于348.01美元/吨。 800 700 600 500 400 300 200 100 0 PX-石脑油价差 1.85 1.75 1.65 1.55 1.45 1.35 1.25 1.15 1.05 0.95 0.85 010203040506070809101112 2017201820192020 2021202220232024 PX库存/消耗 123456789101112 2017201820192020 2021202220232024 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 PX平衡表 15/4 15/9 16/2 16/7 16/12 17/5 17/10 18/3 18/8 19/1 19/6 19/11 20/4 20/9 21/2 21/7 21/12 22/5 22/10 23/3 23/8 总需求产量进口进口依赖度 数据来源：WIND,隆众 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 19/1 19/5 19/9 20/1 20/5 20/9 21/1 21/5 21/9 22/1 22/5 22/9 23/1 23/5 23/9 24/1 24/5 21/1 21/4 21/7 21/10 22/1 22/4 22/7 22/10 23/1 23/4 23/7 23/10 24/1 24/4 2PTA基本面分析 2.1行情回顾——弱预期压制下，PTA反弹有限 上旬，地缘缓和及美联储降息预期下PTA偏弱运行，中旬，PTA现实供需良好，价格探底之后有反弹需求。下旬，国内地产政策提振，叠加PX有意外损失量，但聚酯减产预期牵制明显，受预期供需走弱影响，PTA震荡运行。 0 (200) (400) (600) PTA现货-期货 24/1 23/1 22/1 21/1 20/1 19/1 800 700 600 500 400 300 CCFEI价格指数:精对苯二甲酸PTA外盘 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 CCFEI价格指数:精对苯二甲酸PTA内盘 截止5月31日，PTA现货价格收至6020元/吨，现货均基差收至2409+21。 1,300 1,000 1,200 800 1,100 600 1,000 400 900 200 2PTA基本面分析 2.25月集中检修，PTA开机负荷低位 5月PTA产能利用率为72.78%，环比-2.61%， 6月，恒力惠州1#、逸盛海南2#计划检修，存量装置汉邦、蓬威计划重启，新材料、威联、台化重启，其余装置保持降负或延续检修。加工费中性，关注计划外变量。 110 PTA开机率 100 90 80 70 60 50 40 010203040506070809101112 2017 2021 2018 2022 2019 2023 2020 2024 企业名称 产能 备注 逸盛宁波 200 2024年1月27日停车； 逸盛新材料 360 2024年5月15日停车； 逸盛大化 225 2024年3月24日降至7成,4月25日提至9成,5月16升至95成； 恒力石化 220 2024年5月5日停车,5月21日重启； 恒力惠州 250 2024年5月6日停车，5月11日重启； 嘉兴石化（桐昆）220 2024年5月5日停车,5月15日重启； 虹港石化（盛虹）250 2024年5月6日停车，5月22日重启； 台化兴业 150 2024年5月23日停车； 仪征化纤 300 2024年4月10日单线出合格品,4月15日双线8成,5月16升至95成； 福海创 450 2024年4月30日微降，5月16升至8成；5月22日降至5成； 珠海BP 125 2024年3月13日停车，3月30日重启；5月20日临停5/24重启 四川能投 100 2024年1月26日停车,2月7日重启；4月3日停车； 东营威联 250 2024年5月7日停车 19/1 19/6 19/11 20/4 20/9 21/2 21/7 21/12 22/5 22/10 23/3 23/8 24/1 2PTA基本面分析 2.3供需去库下，5月PTA加工费有所修复 5月，PTA供需去库，PX-石脑油价差至330-370区间滚动，PTA成本仍承压，月内加工费 有所修复费，330-415区间内。 900 5年区间 5年均值 700 2309-2401 2409-2501 500 300 100 -100 -300 01-2202-2203-2204-2205-2206-2207-2208-22 2020 2024 2019 2023 2018 2022 2017 2021 -500 010203040506070809101112 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 PTA加工差 3500 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 PTA-PX加工差 6月，检修装置重启叠加聚酯有走弱预期，PTA加工费存压缩预期。 18/1 18/4 18/7 18/10 19/1 19/4 19/7 19/10 20/1 20/4 20/7 20/10 21/1 21/4 21/7 21/10 22/1 22/4 22/7 22/10 23/1 23/4 23/7 23/10 24/1 24/4 2PTA基本面分析 2.4供应缩量明显，5月PTA供需去库 装置检修较多，供应减量大，聚酯刚需良好，PTA供需去库。 PTA供需差 150 100 50 0 (50) (100) 101112 2020 2024 89 2019 2023 7 6 5 2018 2022 4 3 2 2017 2021 1 50 40 30 20 10 0 库需比 24/1 23/1 22/1 21/1 20/1 19/1 18/1 17/1 16/1 12 10 8 6 4 2 0 库存天数:PTA:国内 010203040506070809101112 2017201820192020 2021202220232024 500000 400000 300000 200000 100000 0 PTA仓单数量 6月PTA计划检修不多，聚酯刚需弱化，PTA供需趋向平衡。 3MEG基本面分析 3.1宏观利好叠加主港大幅去库，乙二醇震荡上移 10,000CCFEI价格指数:乙二醇MEG内盘 9,0008,0007,0006,0005,0004,0003,0002,0001,0000 CCFEI价格指数:乙二醇MEG外盘 1,100 1,000900800700600500400 300 19/120/121/122/123/124/1 乙二醇内外价差 6005004003002001000 (100)(200)(300)(400)(500)(600)(700) 010203040506070809101112 20172018201920202021202220232024 5月，国内乙二醇检修装置重启推迟，供应量维持偏低水平。终端节后订单多以中小订单为主，聚酯产销不佳，成品库存不断累积，需求端表现不温不火，但下游原料库存处于低位，刚性需求支撑下华东主港发货良好，华东主港库存大幅去化，叠加本月宏观情绪有所好转，商品整体走势回暖，国内乙二醇重心震荡上移。 3MEG基本面分析 3.2部分检修装置重启预期下，乙二醇供应有回升预期 5月产能利用率为54.63%，环比0.41%，月内镇海炼化、浙石化、卫星石化、永城永金、中科 湛江等装置停车检修。国内多套检修装置重启推迟到月底，乙二醇负荷窄幅提升。 部分检修装置计划重启，因此预计6月国内乙二醇装置产能利用率将有所提升。 85 乙二醇开工率 75 65 55 45 35 25 开工率:乙二醇(乙烯法):合计 开工率:乙二醇(非乙烯法):合计 企业 有