PTA、乙二醇周报：江浙涤丝产销较好，聚酯库存略有去库利好因素或已反应在盘面，逢高沽空

联系人：秦钏 电话：13526726163 邮箱：qinchuan@zzfco.net 内容摘要 PTA：开工率下降幅度较前期集中检修阶段有所放缓。本周主力期货基差小幅走强，周四现货小幅贴水期货。PTA新产能投放压制，短期供给端等待几个大型未检修装置动态。 乙二醇：本周乙二醇现货均价周内不断小幅回升，从周一的4560元/吨回升至周五达到4668元/吨，基本回升至上周五水平。本周装置开工率有较大幅度下降，乙二醇港口库存在到港量增加2.5万吨的情况下仍然维持去库状态，去库量达2.7万吨。华东某主流库区发货量周内基本呈回升态势至周四达到12170吨。EG盘面在周一较大跌幅下震荡回升。中期仍逢高沽空为主，月间套利可布局EG1-5正套。 风险点：乙二醇基本面在装置大量检修开工率下降下有所好转，关注新装置的投产情况和开工率下降的持续性。PTA新凤鸣新产能投放在即，预计11月出料。关注下游聚酯利润及库存变动情况。 江浙涤丝产销较好 聚酯库存略有去库 利好因素或已反应在盘面 逢高沽空 中州能化研究所|PTA、乙二醇周报 报告日期:2019年10月27日 核心观点 本周PTA期货盘面周一在需求走弱及新装置投产预期下大幅下挫至以反弹为主，日盘有反弹有所反复。主力合约TA2001收盘价周内跌破4900点后，至周五反弹至周四的4948的周内高点。周五日盘收盘于4914元/吨。EG期货盘面主力合约周内震荡上行，修复之前的超跌部分。周五日盘收盘于4648元/吨。下游聚酯产品亏损本周较上周有所反复，但幅度不大。截至周五，仅FDY有近100元/吨的亏损，DTY利润回升明显，截至周五回升至1665元/吨；瓶片亏损较上周五加剧，至周五亏损65元左右/吨；聚酯切片加工费本周亏损不断加剧，至周五达到114.82元/吨的亏损。聚酯开工率略有下降，聚酯产品库存本周基本结束累库重新回归去库。本周江浙涤丝产销整体不错，周四降价促销推动产销达到周内高点125%。本周聚酯负荷小幅下降至90.70%。终端坯布库存略微降至38.3天，终端旺季接近尾声，需求略有反复但无持续性。 上游原料PX亚洲和中国开工率维稳。 本周PTA开工率小幅下降至86.60%。MEG开工率本周有较大幅度的下降，乙二醇港口库存持续去库。EG期货盘面本周震荡反弹。 操作建议：可考虑EG1-5正套。单边短期或仍有反弹空间，中长期建议反弹抛空；TA供给面支撑走弱，需求端走强无持续性，可适当逢高沽空。 中州能化研究周报 | 2019.10.27 深度研究，投研一体 ２/22 目录 1.期现货行情回顾 ............................................................... 3 1.1期货行情 ................................................................ 3 1.2现货行情 ................................................................ 3 2.上游加工费情况 ............................................................... 5 2.1 TA上游及期现加工费 ..................................................... 5 2.2乙二醇上游 .............................................................. 8 3.供求分析 ..................................................................... 9 3.1上中游库存 .............................................................. 9 3.2 PTA、乙二醇下游库存情况 ............................................... 10 3.3开工率 ................................................................. 14 3.4终端消费情况 ........................................................... 20 免责申明 ...................................................................... 22 中州能化研究周报 | 2019.10.27 深度研究，投研一体 ３/22 1.期现货市场行情回顾 1.1 期货行情 周五截至收盘，TA2001主力合约收盘较上周五收盘价跌48元/吨至4914元/吨。EG2001主力合约收盘较上周五收盘价略涨12元/吨至4579元/吨。 月差：EG1-5本周维持back结构，月差周内不断走阔至102，化工板块的整体反弹带动主力合约是上涨，可适当持有EG1-5正套。 永安席位EG合约持仓变动情况监控：25日，永安EG2005合约净空单-2277手，EG2001合约净持仓空翻多。 图1：MEG永安席位持仓4855-2377-50000-40000-30000-20000-10000010000200003500400045005000550060002018-12-102018-12-172018-12-242019-01-022019-01-092019-01-162019-01-232019-01-302019-02-132019-02-202019-02-272019-03-062019-03-132019-03-202019-03-272019-04-042019-04-122019-04-192019-04-262019-05-082019-05-152019-05-222019-05-292019-06-052019-06-132019-06-202019-06-272019-07-042019-07-112019-07-182019-07-252019-08-012019-08-082019-08-152019-08-222019-08-292019-09-052019-09-122019-09-202019-09-272019-10-112019-10-182019-10-25MEG期货价格06净多单09净多单01净多单05净多单 数据来源：99期货网 中州能化研究所 1.2 现货行情 PTA内盘现货价较上周五跌25元/吨至4945元/吨，乙二醇内盘现货价较上周五涨18元/吨至4668元/吨。周中乙二醇内盘现货价格跌至4560低点。 基差：TA本周除周四外，主力合约基差均为正；EG主力合约基差在100以内小幅波动， 中州能化研究周报 | 2019.10.27 深度研究，投研一体 ４/22 周五至89点。周内维持稳定的Back结构。 图2：TA期限价差（主力合约） 4945-3140005000600070008000900010000-2000-1800-1600-1400-1200-1000-800-600-400-20002004006002015/1/52015/3/112015/5/112015/7/82015/9/72015/11/102016/1/82016/3/162016/5/172016/7/132016/9/82016/11/82017/1/52017/3/32017/5/12017/6/272017/8/232017/10/192017/12/152018/2/122018/4/102018/6/62018/8/22018/9/282018/11/272019/1/292019/4/32019/5/312019/7/302019/9/25期现价差PTA现货数据来源：CCF中州能化研究所 图3：MEG基差（主力合约）89.00 -300.00-200.00-100.000.00100.00200.00300.00400.004,000.004,200.004,400.004,600.004,800.005,000.005,200.005,400.005,600.005,800.006,000.006,200.006,400.006,600.006,800.007,000.007,200.007,400.007,600.007,800.008,000.002018-12-102018-12-252019-01-092019-01-242019-02-082019-02-232019-03-102019-03-252019-04-092019-04-242019-05-092019-05-242019-06-082019-06-232019-07-082019-07-232019-08-072019-08-222019-09-062019-09-212019-10-062019-10-21MEG基差（主力合约）期货收盘价(活跃合约):乙二醇日（wi nd）（左）EG内盘现货日（CCF）（左）MEG基差日（右） 数据来源：CCF中州能化研究所 中州能化研究周报 | 2019.10.27 深度研究，投研一体 ５/22 图4：TA期货合约价差 -4 -200-10001002002019-07-112019-08-112019-09-112019-10-11TA月间价差TA2001-TA2005TA2005-TA2009TA2001-TA2009 数据来源：Wind中州能化研究所 图5：EG2001-2005价差 102.0 -200.0-100.00.0100.0200.0300.0400.0500.02019-06-222019-07-122019-08-012019-08-212019-09-102019-09-302019-10-202001-2005 数据来源：Wind中州能化研究所 2.上游加工费情况 2.1 TA上游及期现加工费 以cfr日本石脑油为准，石脑油（cfr日本）价格本周不断走阔，至周五走阔至527.5美元/吨。石脑油-Brent原油价差本周窄幅波动，周五收窄至71.65美元/吨。石脑油-WTI原油价差本周也呈窄幅波动，周五收窄至111.05美元/吨。PX加工费维持在270美元/吨及以下。 中州能化研究周报 | 2019.10.27 深度研究，投研一体 ６/22 PX（cfr中国）价格本周维持在800美元/吨以下，周内略有回升，周五回升至796美元/吨。PTA现货加工费（按照720元/吨计算PX到PTA的加工成本）本周窄幅波动，周一在PTA大跌的情况下加工费迅速跌破700元/吨，周中略有回升，周五再次下跌至693元/吨。TA期货加工费本周跌幅更甚，周一较上周五跌72元/吨至685元/吨，周中小幅回升，至周五跌至662元/吨。PTA虽仍有薄利可赚，本周中国PTA装置开工率继续下降至86.60%。 图6：石脑油-原油价差 -50.000.0050.00100.00150.00200.00250.000200400600800100012002014/3/312015/1/132015/10/222016/8/52017/5/172018/2/212018/11/292019/9/20NPT（cfr日本）NPT-brentNPT-wti 数据来源：Wind中州能化研究所 图7：PX加工费季节性 269010020030040050060070080001/0101/1601/3102/1503/0203/1704/0104/1605/0105/1605/3106/1506/3007/150